经济减速影响贷款增速和资产质量
比较研究发现，GDP增速和贷款的波动基本同步，利息净收入和净利润增速滞后于贷款增速1年左右达到波峰或者低谷，如果中国GDP增速下降为8%~9%，银行业贷款增速将持续回落至10%至13%的水平。
银行资产质量与经济波动具有负相关性，不良率的上升一般滞后于GDP的变化3个季度至2年左右；商业银行往往在不良率上升之前调整拨备以平滑利润，使业绩低谷先于不良率的高峰出现，但如果经济持续较长阶段的下滑甚至陷入衰退，不良率的持续上升将导致银行业陷入亏损境地。中国银行业不良率上升的拐点已经出现，预计2010年是阶段性不良率的高峰期。
房地产开发贷款的质量最具不确定性
房地产开发贷款和住房个人贷款占商业银行贷款和不良率比重将持续上升，既是利润增长点，也是风险源泉。研究房地产贷款的波动规律可知，城市化是房地产贷款增长的原动力，在城市化进程加速阶段，往往伴随着房价上涨和扩张性的货币政策，共同推动房地产贷款规模迅速扩大，但在房价下跌阶段，房地产贷款不良率上升较快，尤其是房地产开发贷款。
发展零售业务是商业银行业务转型的趋势
在“储蓄分流”的长期作用下，大企业将通过资本市场获得更丰富和低廉的融资方式，发展中小企业和零售业务是商业银行业务转型的国际趋势，也符合中国经济转型的方向，我们仍然看好以住房个人贷款为主的零售业务发展空间，并认为股份制商业银行更具有竞争优势。
2009年上市银行业绩下滑的可能性较大
假定明年银行业贷款增速保持在10%至13%的水平，贷款和存款利率再度下调54个基点，预计平均净息差将累计缩小70~120个基点，经济减速将导致未来两年上市银行整体不良率上升至2.88%，上升幅度约为33%。如果不考虑通过拨备调节利润等因素，上市银行整体业绩将下降15%左右，华夏银行和深发展等银行业绩下降幅度可能超过20%以上。
对此，我们维持对行业的中性评级，但对招商银行等部分资产质量较好、具备更多增长潜力或估值优势的公司予以谨慎推荐评级。

相关研究报告共享下载： 2009银行业年度投资策略--寻找资产质量和业绩下滑的底线.rar (446.91 KB)