主要观点：
1、过高的价差和进口产品的降价导致武钢硅钢降价：中国约一半的硅钢消费需要进口，硅钢价格极易受国际市场的影响， 08年武钢的取向硅钢价格坚挺，是唯一价格未跌的品种。本次公司大幅下调09年1月份的出厂价格，我们认为有两个原因：一方面，武钢取向硅钢和进口硅钢均价之间的价差，08年逐步拉大，8月份价差一度高达1019美元/吨，前10月平均价差786美元/吨，远高于过去两年的平均价差418美元/吨；另一方面，10月份，进口硅钢价格已经出现松动，尽管前10月份我国钢材进口总量下滑5.1％，但硅钢进口量增加4.0％，美国、俄罗斯、欧盟等国家的硅钢进口增加较快，他们正在用低廉的价格侵占中国市场。公司下调09年价格，有利于维护客户关系和产品的销售。
2、理性看待取向硅钢价格下跌。公司下调后的取向硅钢价格较08年的均价下跌10％，我们认为，09年，在宝钢取向硅钢的规模化生产及进口产品的压力下，取向硅钢价格可能会继续下滑，但取向硅钢子行业无论从上下游关系还是从竞争格局来看，均较普钢行业更为健康，在国家电网投资15％以上增速的需求拉动下，取向硅钢的价格下滑幅度较普钢要小。简单计算，不考虑成本变化，取向硅钢价格每下调1000元/吨，影响公司EPS元0.024元。
3、下调公司09年EPS至0.70元，对应PE8.8倍，维持“推荐”评级。