投资要点
. 新项目投产恰逢电网加大投资。公司产品主要为钢绞线和钢帘线两大类，其中子午轮胎钢帘线1.8 万吨，镀锌钢丝钢绞线15 万吨。钢绞线和钢丝的国内市场份额为25%，是国内最大的生产厂家，被指定为三峡外送、西电东输等国家大型输电工程的专用产品。今后2-3 年内国家电网将建设规模为110（66）千伏及以上线路26 万公里，较07-08 年投资增长50%，预计可每年增加公司产品需求20-40%。

. 成本下降提升公司毛利水平。上游原料金属制品用线材和锌价格都有较大幅度下降，此两类原料占到公司产品成本的70%。今年以来线材基本回到07 年初水平。再加上新建项目的达产达效，公司产品毛利率将有望企稳回升，恢复到2007 年的20%左右水平。

. 通过参与增发加强与下游的战略合作，控股股东增持显示对公司发展充满信心。此次公司参与风神股份的定向增发增强了其与下游客户的战略合作，有利于建立稳定的下游一体化关系，为公司新生产线投产开拓销售渠道。同时公司控股股东11 月增持公司股票，显示对公司发展充满信心。

. 风险提示。公司新2 万吨钢帘线项目投产后的市场效益状况，以及钢绞线的盈利能力直接决定公司的盈利能力。

. 投资建议。电网加大投资将直接拉动公司产品需求，公司新增产能投产恰逢其时，同时，生产成本下降将提升公司盈利能力。我们预计2008年EPS 0.36 元，2009 年EPS 0.5 元，当前PE 为08 年15 倍、09 年10倍。我们给予公司“买入”评级，目标价7.5 元，对应09 年估值15 倍。

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恒星科技（002132）跟踪报告—电网投资打开成长空间.rar (255.04 KB)