12月16日～17日，我们调研了祁连山，与公司董事长、财务主管、销售主管、董秘等就公司近期发展状况、外部竞争格局以及09年公司发展目标进行了交流。

事件评论：

第一，公司在建及储备项目较多，产能增长明确
根据公司已有生产线及各在建生产线进展，预水泥产量08年630万吨，09年670万吨，10年950万吨。

第二，09年销售区域结构调整，河西区域销售将会收缩
公司四大熟料基地：永登、红谷、平凉和天水。永登、红谷两基地水泥销往三大区域，往西北方向供应河西走廊（主要是特种水泥）；往西供应青海，主要是西宁；往东南方向供应兰州。平凉基地水泥销往平凉和庆阳两市。天水基地水泥销往天水市。

第三，紧紧围绕重大基建工程布点、销售
公司生产线布点以及水泥销售的布点仅仅围绕重大基建工程，这些重点工程的主要施工地域位于兰州、天水和庆阳。

第四，09年区域供需关系继续向好
甘肃省重点工程集中的兰州、天水、平凉和庆阳将是甘肃水泥需求增长的引擎，这些区域新增产能较少，未来供需关系延续向好趋势。公司在09年调整销售区域结构，集中销售这些地区，有望充分享受行业景气。

第五，给予“推荐”投资评级
预计公司08～10年EPS分别为0.45元、0.70元和0.96元，当前股价对应08年PE为16.04，对应09年PE为10.26。公司在08年8月收购平凉、天水、甘谷子公司少数股东权益。区域内水泥行业在09年上半年几乎确定景气，少数股东损益较08年将大幅减少，因此09年上半年公司业绩同比大幅增长成为大概率事件，我们给予公司“推荐”的投资评级。

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