【内容摘要】：结论或投资建议：2009年虽然解禁股的规模总量相比于2008年有将近50%的上升。但无论从股东的结构或者市场估值来看，我们并不认为减持的压力会有明显增加。市场不需要过分忧虑。
原因与逻辑：随着2009年渐行渐进，关于大规模限售股解禁又成为困扰市场的一个很重要因素，因为无论从股份总数还是从市值总量计算，2009年均是一个解禁的高峰。总体来讲，我们认为原股东配售股、战略配售股、大非、国有大非、央企大非的可减持速度都要慢于同层次的其他非流通股东。l   我们从两个数据源验证股东实际减持行为。一个是中登公司所公布的股改限售股东实际减持情况；另一个是上市公司所公告披露的重要股东二级市场交易记录。数据证实："小非"的减持意愿和比例显著高于"大非"；而在"大非"中，民企或个人股东是最重要的减持力量，国企和央企股东的减持动力和速度远远小于前者。l       股东的增持或者减持行为与市场高度相关，并且具有一定的领先性。低估值吸引股东从二级市场增持股票；而过高的估值和泡沫则促使股东大规模减持套现。l     反观2009年，虽然有超过6800亿股即将上市流通，但同时我们看到解禁股股东的结构有很大的不同。一方面，非股改解禁股中，减持动力系数比较大的再融资相关和IPO相关一的市值均远远小于2008年。另一方面，股改限售股中，小非市值相比于2008年也有所缩减；大非中，民营大非规模是高于2008年，而剩余更大部分是减持记录比较好的国企大非和央企大非。l        总体来看，2009年解禁股中，减持动力比较大的股票（包括再融资相关、IPO相关一、小非和民营大非）市值加总的一共有5485亿元。相比于2008年的7077亿元，有明显减少。l      低的估值也从一定程度上抑制了股东减持冲动，实际上，我们看到08年以来，随着市场不断下跌，股东减持行为在减少，而增持记录则有明显增加。
有别于大众的认识：无论从股东的结构或者市场估值来看，我们并不认为减持的压力会有明显增加。市场不需要过分忧虑