【内容摘要】：n         分析结论：
n         经济“冰冻”，煤炭亦呈现出剧烈的“反射性收缩”：11月份煤炭单月产量已经出现负增长，山西省减产幅度甚至达到13%；由于产量减少，煤炭的铁路发运量也继续呈现下降之势，运力已经基本宽舒；在减产作用下，近期煤炭价格企稳回升，尤其焦炭及焦煤价格受小钢厂复产提振，价格持续小幅上升态势。
n         未来一季度预测：供需双方进入“拉锯”状态，煤炭价格短期企稳：展望未来1-2个月，我们认为拉锯作用将使2009年煤电谈判难以取得共识：一方面，山西省政府力主煤炭企业“以需定产”，并安排09年1月减产37%，希望通过限产赢得销售主动权；另一方面，以电力企业为代表的下游企业仍处在“去库存”阶段中，在全社会需求未明朗之前，煤炭需求方没有积极备货意愿，并期望通过“上游让利”等方式弥补盈利下滑。我们认为，“拉锯”结果将使煤炭价格短期趋于稳定，而未来如何演变将最终取决于09年社会总需求的变化方向。
n         重要信息回顾：
n         煤矿限产继续进行 山西加大减产力度： 11月单月，全国原煤产量同比增速从10月的3%降为-2.65%，这是一年多以来单月产量首次同比下降。环比数据显示，11月国有地方煤矿和乡镇小矿又减产6%、1%。11月份主要产煤省仍是以限产为主要基调，产煤大省山西自10月首次单月同比下降后，11月继续加大减产力度，达到历史性的-13%。
n         中转港价格企稳回升 运量同比继续下降： 12月，秦皇岛港现货平仓价前半月有所下跌，后半月开始企稳回升，12月末6000大卡大同优混平仓价625元/吨，比11月末下跌9%；5500大卡山西优混平仓价590元/吨，比11月末上涨2%。秦港库存大幅下降，压港状况大为缓解，月末降至625.2万吨，比11月末下降幅度达32%。11月铁路及港口单月运量分别为10253万吨和3377万吨，同比增速分别为2.9%和-13.8%。
n         消费增速持续下滑  各环节库存继续上升：火电发电量同比增速继10月首次跌破零点后再次下探，11月更是降至-16.6%；生铁和焦炭产量依然保持低靡态势，同比增速分别为-16.2%和-29.7%；而原煤产量同比增速依然保持正，为5.2%。全社会煤炭库存11月同比增速达28%，各环节库存均同比增加，煤矿库存快速上升，11月同比增加28%。
n         国际煤价企稳 进出口愈加清淡：国际煤价11月末开始企稳，12月澳大利亚BJ煤炭现货价格徘徊于75-80美元/吨。11月我国煤炭单月进出口量分别同比减少50%和36%。08年1-11月份，煤炭进出口累计同比分别下降18.4%和13.7%。
n         焦炭、炼焦煤、动力煤价格企稳回升：焦炭、炼焦煤价格12月开始企稳回升，焦炭单月上涨约200元/吨，山西古交地区8号、2号焦煤坑口不含税价格单月分别上涨40、45元/吨，涨幅分别为8%、5%。动力煤现货价格亦基本企稳，山西大同坑口价本月中旬出现一次20元/吨的小幅下跌之后很快回稳，而中转港和消费地的价格有20-80元/吨的小幅上涨。