结论：
大幅下调工业企业利润增速预测。中性假设下，全年工业企业利润增长率为-21％，悲观假设下-30％；上半年中性假设下-33.7%，悲观假设下-42.3%。
另外，我们依然相信，伴随着价格体系趋于稳定，工业企业利润2009年下半年将回升。
原因与逻辑：
出口增速和房地产投资增速下调，使得工业生产增速下调；考虑到需求萎靡、产能利用率处于低位、大宗商品价格同比大幅负增长，我们预计2009年PPI将下滑到－7%，综合起来，销售收入将趋于0增长，甚至负增长。
2008年9－11月毛利率下降至13.2%，11月份估计为11.5%，2009年毛利率比11月和12月将回升，但是幅度有限，预计为13％。
费用率仍将正增长。观察历史，管理费用、财务费用增速将随着销售收入增速变动而变动，但是销售费用增速一直比较稳定。综合起来，2009年的费用仍有可能维持正增长。

相关研究报告下载:

国内经济_贺振华_大幅下调2009年工业企业盈利预测--工业企业利润追踪报告（2009年1月）_.r (258.64 KB)