投资要点
. 电站设备：发电设备产量增速大幅回落，行业见顶迹象明显。08 年以来，发
电设备产量增速进一步下滑，前11 个月发电设备生产完成12070 万千瓦，
同比仅增长1%，电站锅炉、电站汽轮机、汽轮发电机产量分别同比增长
14.7%、-1.8%、3.8%，水轮发电机产量受大型水电项目建设周期影响同比减
少18.1%，预计未来水电设备产量将保持平稳。
. 输变电设备：产量、收入与利润保持同步快速增长。2008 年1－11 月，以变
压器为代表的输变电产品继续保持快速增长，变压器前11 月产量达到105674
万KVA，同比增长28.9%；各输变电子行业收入增幅均在20-30%之间；变
压器、电线电缆、开关、输变电及控制行业利润分别同比增长40%、13％、
18％和24%。各子行业统计数据与08 年20%的电网投资增速相符合。
. 成本压力继续减弱，在手订单必有超额利润。08 年三季度以来大宗原材料价
格急跌，当前国内现货价格已比08 年均价回落30％左右（铜46％、铝26
％、硅钢24％、中厚板28％）；综合来看电力设备行业成本压力大幅减弱，
尤其是订货周期长的高端产品，在手订单毛利率将有明显回升。
. 特高压建设将全面推进。特高压交流试验示范工程正式投运，标志中国电网
迈入特高压时代；能源禀赋条件决定了发展特高压电网是符合中国国情的必
然选择；09 年国网公司将全面推进特高压工程建设，2012 年我国特高压交
流骨干网架将初具规模；我们认为能够分享特高压/直流高端市场蛋糕的设备
制造商将享受更长的景气周期。
. 维持风电、输变电设备“强于大市”评级；电站设备“中性”评级

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