投资要点 中信证券研究部
. 政策维稳决心坚定，政策利好对冲行业增速放缓压力。四次累计粮食收储数
量达到5850 万吨，接近总产量52850 万吨的12%。分品种看，四次国家收
储总量分别占玉米、水稻、大豆产量的18.13%、11.66%、36.36%。未来政
策预期：1）继续提高粮食最低收购价格，并适时再增加国家临时储备；2）
大幅度增加对种粮农民、棉农的直补力度。
. 农林牧渔行业整体表现继续强于大市。动物疫苗、果蔬饮料、水产养殖、种
植业这些兼具主题投资热点与价值投资特征的子行业表现更为稳健。畜牧养
殖业四季度的收益率出现较大幅度下滑，制糖业表现欠佳，种子板块走出低
谷，饲料行业产品需求增速保持低位。
. 美元贬值推动农产品市场出现小幅反弹行情。美元出现一定幅度贬值，中国
政府大规模收储，南美、中国河南作物主产带出现严重干旱（其中河南为50
年一遇的特大干旱），美国作物带异常天气比较频发，促使全球主要粮油品
种价格开始强劲反弹。预计本轮反弹将在一季度美元停止贬值后，重回震荡
行情。从09 年全年看，全球农产品市场将出现大幅度的中期反弹行情。
. 部分子行业景气仍将维持高位。在价格高位运行及市场需求稳定的背景下，
番茄酱和动物保健品等子行业景气或维持高位运行；强农惠农政策或逐步得
到落实，利好政策力度将进一步加大，重点关注资源类、安全类上市公司。
. 风险提示。国内外作物主产带极端天气频发；国内大规模疫病暴发；金融危
机持续，导致的全球农产品需求下降风险。
. 行业投资评级与重点公司推荐。尽管由于行业增速下滑及其他原因我们下调
了部分上市公司业绩预期，但由于政策支持力度加大，我们仍维持农林牧渔
行业“强于大市”的投资评级，给予动物保健品、番茄酱等子行业“强于大
市”的投资评级，维持中牧股份、新中基“买入”评级，维持北大荒、金宇
集团、天康生物、中粮屯河、新希望、好当家等“增持”评级。

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