事项：
  统计局2 月10 号发布，1 月份CPI 同比上升1%，PPI 同比下降3.3%，原材料、燃料、动力购进价格同比下降5.3%。

评论：
  CPI 处于预期上限，PPI 低于预期。CPI 环比上升0.9%，同比上升1%，处于预期的上限（市场预期同比上升0.5%-1%，我们预期0.7%）；PPI 环比下降1.8%，同比下降3.3%，低于预期（市场预期同比-2%—-3%，我们预期-2.4%）。CPI 环比出现上升主要是春节因素造成的（08 年春节在2 月份）。
  PPI 快速下降导致非食品CPI 快速下降。由于PPI 快速下降，这导致了非食品消费品价格快速下降，其中衣着、交通和通讯、居住价格的下降对非食品CPI 下降的贡献最明显。交通和通讯、居住价格下降主要由于能源与原材料价格快速下降以及商品房价格下降所造成的。
  PPI 同比降幅继续扩大，环比降幅将明显收窄。由于基数因素，PPI 同比降幅继续扩大，但是环比降幅明显收窄。11 月下旬以来，生产资料价格结束快速下降的局面，出现小幅下降的状况，1 月中旬以来，生产资料价格基本走平。未来生活资料价格环比还将出现一定下降，因此，PPI 环比还有可能小幅下降，但是大幅下降的可能性很小。PPI 同比下降主要来自基数因素（翘尾因素）。
  短期通缩成定局，第四季度或见物价水平回升。2 月份至第三季度末，PPI 和CPI 可能都将为负数，我们预计第一季度CPI 为-0.9%，PPI 为-4.0%，其中2 月CPI 和PPI 分别为-2%和-3.5%。第四季度，物价水平可能将有所回升，全年CPI 为-0.4%，PPI 为-5.7%左右。支持第四季度物价水平上升的主要因素包括：货币信贷大幅增加；第三季度左右食品价格将进入上升周期；下半年国际大宗商品价格可能出现一轮反弹。

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