【内容摘要】：
　　回购B股增厚每股净资产和09年EPS。公司公告以不高于3.68港元/股价格回购B股（停牌前B股价格为1.68港元/股），最高不超过4.23亿B股，若按此计算，则回购完后，总股本由停牌前的23.3亿股减少至19.07亿股，则每股净资产由停牌前的3.39元提高为4.14元。若按以上测算，则我们预测的09年EPS0.14元将提高至0.17元。
　　4Q08年业绩亏损影响08年业绩。4Q08年由于受经济周期向下影响，公司自主品牌和合资品牌销量均出现大幅下降，导致4Q08年出现大幅亏损，亏损折合成EPS约为0.13元；其中长安福特销量下半年与上半年比，环比下降25.3%；本部微客销量下半年与上半年比，环比下降38.8%，预计全年EPS约为0.02元。
　　长安福特08年业绩大幅下降影响公司08年业绩。长安福特08年销量为20.47万辆，同比下降6%，而同期轿车行业销量同比增长5%，其主力车型需求均明显下降，福克斯销量同比下降9.95%，蒙迪欧致胜销量同比下降10.71%；预计全年净利润同比下降约35%左右。由于长安福特是公司主要利润来源，其利润的下降直接影响到公司的盈利，导致公司08年业绩的大幅下降。由于09年尚无新车上市，预计09年盈利仍难以好转。
　　受益于轻型车下乡，重庆本部微客09年盈利将同比提升，但南京长安、长安福特马自达发动机均难以扭亏。08年本部的亏损主要反映在自主品牌轿车上，其中自主品牌轿车销量为40217辆，同比下降39%；南京长安08年仍处于亏损。公司本部微客将受益于3月1日执行的轻型车下乡政策，预计09年销量将同比增长10%左右，但若自主品牌轿车09年需求仍无好转，则本部09年仍将亏损；南京长安与长安福特马自达发动机09年将减亏，但预计仍难以扭亏。
　　上调评级至增持。从PB估值角度，目前公司按停牌每股净资产计算，PB为1.08倍，若假设按回购4.23亿B股计算，则回购完每股净资产为4.14元，则PB为0.88倍，PB估值安全边际较高，且公司本部微客将受益于轻型车下乡及本部生产混合动力轿车，也存在主题投资概念，上调评级至增持。

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