【内容摘要】：

    公司宣布回购B股议案，公司将在决议之日起12个月内、回购资金总额不超过9.09亿港元、回购价格不高于3.68港元/股的条件下择机回购，回购数量不超过4.23亿股
    我们预测公司08-10年EPS分别为0.017、0.177和0.232元，按照回购4.23亿股假设，回购股份注销后EPS增厚至0.020、0.216和0.284元，09、10年PE下降为17和13倍，08年动态PB为1.0倍。而国内乘用车行业09年动态PE为30倍，08年PB为2.2倍，公司估值低于行业平均水平
    09年长安汽车的投资机会主要来自于汽车下乡和鼓励发展小排量轿车：
    08年底长安汽车集团销量中微型客车占比31%，轻型商用车占比24%，合计有55%的汽车属于此次国家产业政策中受益的产品
    09年1月的销量数据中，微客销量12.93万辆，同比增长14.2%，而全行业同比下滑14.4%，政策导向已经开始对行业销量结构产生影响
    我们认为目前公司股价处于1倍净资产附近和行业底部，股价具有较高的安全边际。同时基于公司回购B股带来业绩增厚的预期，以及09年受益于汽车下乡和鼓励发展小排量轿车的原因，我们给予公司未来6-12个月6.68元目标价位，相当于08年2.0倍PB，维持公司的“买入”建议
    风险提示：公司回购B股能否顺利完成、以及回购股份数量具有不确定性，同时微型客车和小排量轿车销量回升的幅度以及对公司利润的贡献目前仍难以判断，我们提示投资者注意风险

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