【内容摘要】：投资评级与估值：维持对旅游行业"看好"的投资评级。目前A股重点旅游板块公司估值水平已处历史低位，估值的安全性和吸引力明显。我们建议中长期关注那些优质旅游蓝筹股，如黄山旅游、桂林旅游、华侨城A、锦江股份等；短期关注那些具有资产重组、迪斯尼等概念的热点旅游公司，如西安旅游、华侨城A、锦江股份、峨眉山等。
关键假设点：前期人们部分真实的被严重抑制的内在旅游需求2009年有望继续逐步释放；国内外经济形势偏紧的局面未来有所改观；"后奥运效应"长期存在，并在国内外经济形势好转时有所显现；2009年部分单位缩减公费支出的规定被解除；2009年及未来不发生类似2008年这么严重的天灾人祸等。
有别于大众的认识：1、对于经济减速对旅游行业的影响，目前市场仍存在一定分歧。我们的研究结果表明，经济减速将对旅游行业产生较大的负面影响，导致其增速出现较明显放缓，甚至负增长，旅游消费对GDP的弹性系数为1.39，即中国GDP每下降1个百分点，中国旅游消费下降1.39个百分点。2、市场或认为，当前经济减速对作为可选消费的旅游消费的影响很大，未来包括2009年中国旅游行业前景堪忧，我们认为，在经济减速背景下，20009年旅游行业及上市公司业绩仍有望恢复性反弹，甚至超预期。其中，预计2009年全国旅游总人数、旅游总收入同比分别增长10.8%、11.3%，增速较上年分别上升了5.0个、5.6个百分点。预计未来国内游市场仍将保持较快增长，出境游市场仍有望保持低速增长，而未来入境游市场将基本保持稳定；预计未来景点行业仍有望持续兴旺，而酒店行业则难言乐观。3、市场或认为，目前旅游板块估值已较高，我们认为，目前重点旅游板块公司估值水平仍处低位，估值的安全性和优势仍较为明显。
股价表现的催化剂：政府出台《国民休闲旅游计划》；恢复"五一"黄金周；各地继续大规模派发"旅游消费券"；国内外经济形势进一步明朗甚至明显好转；各地举办建国六十周年大庆活动以及"上海世博会"、"广州亚运会"等宣传营销活动。
核心假设风险：全球和中国经济进一步恶化、股市继续低迷或再次调整等进一步抑制旅游消费；后奥运效应没有任何起色；出台更为严厉的单位缩减公费支出的规定

相关研究报告共享下载：