【内容摘要】：1.西部地区为公司未来发展重点。公司本次股东大会审议变更募集资金投向的议案，通过以募集资金投资四个新项目，包括：重庆海螺、四川达州、四川广元、甘肃平凉，进一步确立了以川渝和西北地区为未来发展重点区域。公司在西北地区目前仅规划了平凉两条5000t/d生产线，西北地区作为公司未来发展重点区域，预计未来还将有进一步规划。
2.08年业绩同比小幅增长。08年煤炭价格高企，公司面临了较大的成本压力，预计公司全年平均煤炭价格约为680元/吨（不含税），同时公司在08年10月底为减轻库存压力，在浙江、江苏地区大幅下调售价，使得公司四季度毛利处于全年最低水平。预计公司08年四季度水泥销量为3000万吨，平均吨毛利为49元/吨，全年产销量约为1亿吨，吨水泥毛利为59元/吨，全年净利润同比增长9.7%，考虑增发后股本摊薄，08年EPS约为1.55元/股。
3.09年成本压力减缓，一季度需求好于预期。预计09年煤炭成本可下降100元/吨，全年煤耗为1600万吨，09年成本同比可下降16亿吨。同时公司余热发电项目预计可发电。由于水泥招投标到供货有一定时间差，因此基建投资对水泥需求的拉动可能存在三到四个月的滞后作用。公司一季度销售良好销量好于预期，在基建投资拉动作用下，房地产冲击影响小于预期。主要是受益于08年四季度一期的1000亿基建投资，截止2009年2月16日，预计公司水泥销量为1045万吨，基本与08年同期持平。
4.预计公司全年销量将稳步增长。二季度为公司水泥销售的小旺季，同时继2008年第四季度新增1000亿元中央投资之后，中央政府又启动了下一轮1300亿元中央投资计划，预计公司未来还将受益于二期1300亿的投资。预计公司09年销售情况可保持稳定，09年全年公司销量约为1.2亿吨，吨毛利为59元/吨，09年EPS约为1.87元/股。
5.上调公司09/10年盈利预测，维持增持评级。我们调整公司08年盈利预测由1.60元/股至1.55元/股，并上调09、10年盈利预测由1.70/2.08元/股至1.86/2.23元/股，对应09年PE为18.7倍，公司作为水泥行业龙头，具有较高的成本控制能力，我们认为可以给予其09年20-25倍PE，取中性值为22倍，目标价格40-41元，维持增持评级

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