报告摘要：
 
事项
公司今日公布08年年报：公司全年实现营业收入155亿元，同比增长91.2%；实现归属于母公司所有者的净利润22.39亿元，同比增长50.4%；期末摊薄每股收益0.91元；全面摊薄净资产收益率为15.9%，同比提高3.41个百分点。公司利润分配方案为10送3、并派发现金红利1.32元（含税）。2009年1月份，公司实现签约面积18.38万平米、金额13.76亿元，同比分别增长269.85%、148.44%。
平安观点
1、盈利能力有所提升，主要收入来自于广州、佛山和重庆地区
由于计提存货跌价准备，公司业绩略低于我们预期。盈利能力上，公司销售毛利率同比提高2.3个百分点，期间费用率4.8%，同比则减少0.6个百分点，公司较强成本费用控制能力在弱势市场中表现出了较强的竞争优势。公司今年收入来源于全国11个城市，收入的地区分布更加均衡，公司2007、2008年的全国化扩张战略成效明显。
2、2009年业绩锁定性好
截至08年末，公司共有在建拟建项目68个，在建面积995. 5万平方米。2008年已售未结转面积达173.99万平米，金额计138.85亿元，占我们预测2009年结算收入的67.7%，公司2009年业绩的锁定性比较好。
3、2009年非公开发行将会改善公司资金链
2008年公司所拿项目平均楼面地价1031元/平米，地价合计62.3亿元。公司目前计划向包括大股东在内的十家对象增发不超过发行前公司总股本的20%（约4.9亿股），发行价格不低于公告前20个交易日公司股票交易均价的90%（即15.89元/股），计划筹资约80亿元，投向上海、广州等8个项目，如果发行成功将极大改善公司资金链。
4、维持“强烈推荐”评级
2008年是房地产市场深度调整的一年，由于公司具有十分出色的成本费用控制能力和拿地能力，因此公司在弱势中继续保持扩张，拿地速度虽有所减缓但仍保持扩张（2007年拿地698万平米），开竣工面积均保持了一定增长。预计公司2009、2010年业绩为1.17元、1.40元，维持公司“强烈推荐”评级。
 

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