【内容摘要】：? 董事会修正议案并不意外  对市场来说，南山此时发布修正议案并不意外，因为关于南山会修正的预期在去年已有，而这种预期的强化也是南山转债今年以来一路走强的原因。
?       转债修正反应出公司有促进转股的意愿  南山转债有较长的回售保护期（至2012年4月18日），选择修正转债并非来自回售压力。节约财务成本和有再融资计划可能是公司修正转股价的原因。该修正议案显示出公司有强烈的股权融资意愿，因此，新的转股价不会比正股的市场交易价格高出许多，公司会结合自身对摊薄压力的容忍度来制定新的股价，同时也很可能或者说有动力来释放业绩促进转股。
?       新增摊薄压力较大  如果假设南山铝业在未来11个交易日后的价格与2月24日的收盘价相比的变化幅度在-20%～20%之间，且南山转债的新转股价即为股东大会召开前20个交易日的均价和前一个交易日的均价的高者，那么我们可以粗略估计，南山的新转股价大约在8.15元至10.32元之间。南山铝业现有总股本13.19亿股，流通股本4.97亿股。原先转债对总股本和非限售流通股本的摊薄幅度为12.57%和33.37%，转债修正后，总股本的摊薄幅度增幅将在8%～13.5%，非限售流通股本的摊薄幅度增幅将在21%～36%之间，新增摊薄压力较大，这也将对股价产生一定的压力。
?       在112元以下积极买入南山转债 南山转债在完成修正后，转换价值大约在80元至100元之间。参考目前市场的转债估值水平，南山转债在修正后的价值约在112元至118元之间。我们建议在112元以下积极买入南山转债，在112元至115元之间仍可增持。短期投资者可参考南山铝业在未来的走势选择抛出时机

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