投资要点
. 销售持续回暖，前期提价总体巩固。2月份除新闻纸、箱板纸销售及价格仍显颓势外，下游厂商备货积极性逐步提高促使其它纸种销售量逐月提升，厂商一月份的小幅试水提价得到进一步巩固。但各子行业由于供需关系及对宏观经济敏感性不尽相同，仍将延续分化走势，我们依然坚定看好文化纸和白卡中的烟卡，并预计文化纸有可能进一步提价。

. 原材料走势疲弱，助推毛利率企稳回升。2月木浆价格再度走低。由于国外浆厂的主动性减产和国内纸厂因积压库存消化而陆续增加采购量，我们判断木浆后市下跌空间已十分有限。针叶浆将持续低位运行。阔叶浆销量回升，但受新建浆厂投产影响不排除进一步跌价的可能。原材料价格持续低位将助推行业毛利率企稳回升。

. 重点公司一季度盈利环比增长确定。行业1 月份已明显好转，2月份以来尽管春节假日消费已经结束，但总体仍旧维持了1 月份的良好销售形势。总体价格企稳回升、原料及能源成本低位运行带动吨纸毛利回升，盈利能力环比明显好转。因此行业一季度盈利环比将显著提升，优势纸种占比较大的博汇纸业有望在二季度持续环比增长。

. 行业潜在风险因素：宏观经济的不确定性导致需求难以准确把握。国家执行“节能环保”政策和《造纸产业政策》及新《制浆造纸工业水污染物排放标准》的力度是否符合预期。

. 行业投资逻辑、评级及股票推荐。建议选择产能扩张有限，需求受宏观经济不确定性冲击较小的优势纸种，进而配置以上优势纸种占比较大的公司。维持“强于大市”的行业评级。重点推荐博汇纸业、合兴包装和晨鸣纸业。

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