事项：
广百股份2月28日公布2008年年报，全年实现营业收入32.32亿元，同比增长15.23%，实现归属于母公司的净利润1.42亿元，合摊薄后每股收益0.89元，同比增长29.42%。公司拟向全体股东每股派0.35元(含税)。
平安观点：
一、08年回顾：主营业务业绩略低于预期
广百股份08实现营业收入32.32亿元，同比增长15.23%，实现归属于母公司的净利润1.42亿元，扣除转让家广超市的一次性投资收益后，主营业务贡献净利润为1.25亿元，同比增长18.93%，略低于我们预期，08年4季度销售收入负增长，打折促销和其他业务净收入下降导致综合毛利率下降是业绩未达预期的主要原因。
二、未来经营判断：费用率下降缓解09年业绩压力
09年看，公司经营面临宏观经济的较大压力，公司自身也存在两个负面因素：一是09年1季度相比去年同期的高基数，会出现负增长，二是新开门店带来一定亏损；但政策支持、公司内生挖潜、尤其是收购物业带动费用率下降将缓解09年的业绩压力。
三、盈利预测与投资建议
预测公司2009年至2011年EPS分别为0.97元、1.16元和1.4元，按照08年扣除非经常性损益的净利润计算，三年复合增长率在21%左右。动态PE分别为22.2倍、18.4倍和15.3倍。维持“推荐”评级。
中信证券债券市场分析20090302—国债利率继续振荡，建议配置中期企业债.rar (372.51 KB)