mysteed

corporation finance学习的时候，把自己定位于一个企业的CFO而不是一个经济学家。打个比方，现在中国的CPI很高，那么企业获得正的NPV 的机会就会少了，投资的动力不足，那么筹资的需求怎么会高呢？

如果CPI很高，贷款利率也会高，成本不就上去了?

至于LZ的逻辑，名义利率低=成本低，企业家就应该筹资。要知道，企业的收入是要靠赚出来的，也就是要面对的是实际利率，至于你的投资回报率能不能超过不断增加的CPI，谁知道呢？

LZ的第二个逻辑，用货币的贬值来考虑企业。个人知道美元在不断贬值，而人民币在升值，你希望多借点美元，换人民币。而对企业来说，需要美元来投资，应该晚点借啦。早借美元，同样一个项目，你人民币就会换来更少的美元，而晚点借，你人民币就会换来更多的美元。（你可以理解为人民币是企业已有的资产，而美元是杠杆负债）

所以结论，你要站在企业角度而不是第三方或银行角度，同时，现有的资产成本一般相当于名义利率，而负债相当于实际利率（站在企业角度，他的机会成本）显然，企业在高CPI时候，名义利率必然远远低于实际利率，企业融资的动力不足。

mysteed

QUOTE:

以下是引用rossonero在2008-3-14 10:04:00的发言：

这正是我不大理解的地方啊，按楼上朋友的例子来看，假如公司预计到了通货膨胀，并进行长期债权融资，coupon rate=market rate=4%,换句话说，假如要融资1000，每年支付的利息为40。而到了第二年通胀10%后，利率增至13%，此时要想再融资1000，则需支付的利息为130。不是前种方法更合算？或者换一种思路，当coupon=market rate=4%时，公司债务的现值=1000，当未来通胀后，因为market rate=13%,公司债务的现值将<<1000,这不是对想要融资的公司更合算吗？

（我不大赞同以实际利率来衡量，因为未来的利息支付的单位肯定是名义货币，这样好像不能配比吧。。。）

既然CPI是高位，那么利率这个时候已经是高位了。将来应该market rate 是下跌了，而不是上涨。晚借比早借核算。

mysteed

QUOTE:

以下是引用rossonero在2008-3-13 22:46:00的发言：
Corporate Finance里Capital Structure这一章最后，说到各种因素对leverage的影响中，为什么在通胀率高的国家里公司对债权融资的需求低？而我的理解是，由于债权融资是固定成本的，在高通胀的期间权益会从债权人流向债务人，这样的话增加债权融资应该对公司更有利啊。请求达人解释下。。。

在高通胀的期间权益会从债权人流向债务人，这句话是不正确的。应该在负的名义利率下，权益会从债权人流向债务人。显然，由于没有说清楚实际利率，你这样分析是不正确的。

债权融资是固定成本，这句话也是相对的，前提是你知道通货膨胀不会变化，而市场利率也不会变化。显然，我们不知道通货膨胀的变化情况，如果通货膨胀增加，市场利率不变，债券的定价会跟着资产走，即定价增加也就是发行成本低了。而通货膨胀不变，市场利率增加，债券的吸引力会降低也就是发行成本增加。

所以，以上两种方法用来作判断因素，好像条件不足。本人非金融专业，以上随意分析，错误请赐教。