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[20080711]中期业绩不会有惊喜——08年传媒行业中报前瞻

研究结论
     虽然面临转型的压力,平面媒体业绩依旧较好,他们从报业服务中可以获得丰厚的回报。例如博瑞传播充分利用依托大股东发展的思路,各项业务齐头并进,并且期权费用减少及所得税率下调,能够获得稳健发展。而粤传媒由于更多的是服务非关联方,伴随纸张涨价、人工成本增加等原因,经营业绩受到一定影响。平面媒体存在一个共性问题是,由于经营性现金流较大,均存在一定的二级市场投资,在本轮市场大跌中,恐难避免一定的影响,当前粤传媒已发布预亏公告,而博瑞传播也会受到影响,一季度的大幅增长不会出现。
     我国的有线电视网络依然处于发展的阵痛期,短期内难有突破。已经完成平移的天威视讯,考虑的是如何才能提升自己的增值业务收入,而平移的巨大折旧也压制其业绩的释放,因此其业绩只会保持10%-20%的稳健增长。而对于广电网络、电广传媒和歌华有线而言,当前最大的任务是推进整体平移,这就是涉及到巨大的资金需求量,对于折旧而言,由于广电网络和电广传媒都是采取较长的折旧年限,而收视费较平移前增加8-12元/月,可抵消折旧的压力甚至还有部分盈利,内涵业绩尚能保持有限增长,歌华有线虽有现金资源,但其折旧年限短,且收视维护费不能提价,因此折旧压力巨大,业绩下滑当在情理之中。
     出版与发行行业板块中,重组也不能掩饰内涵增长的不足。新华传媒在今年2月完成对解放日报的增发,新进入业务带来业绩的极大增长,但整体业绩内涵增长不足,预计增长就在10%。科大创新(安徽出版)也是重组业绩爆增,但上半年其重组尚未完成,业绩不会有大的变化,但即便完成重组,其业务内涵增长也有限。出版传媒今年上半年已进入募集资金实施年,但预计上半年不会有大的进展,其业务发展要完全摆脱教材教辅也尚需时日。
     整体看来,传媒板块中期业绩不会有惊喜,但这并不构成不看好传媒的理由。事实上,基于“奥运”等重大事项的影响及传媒行业体制改革的推进,行业发展在提速,行业具备长期投资价值。我们看好电广传媒、博瑞传播的投资价值,从长期投资的角度看好天威视讯、新华传媒。

相公研究报告下载:

资源约束与惯性需求——2008年煤炭行业中期投资策略pdf.pdf (872.04 KB)


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