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[20081124]公司研究*中国石油-油价预期下行,明年有望进入最佳盈利区间

投资要点:
n         油价下行并预期稳定,预计09油价在70-90美元左右波动,低油价显著减少暴利税,预计四季度减少110亿,明年全年减少353亿。国际原油价格下跌炼油毛利不再倒挂,油价在80美元左右公司有望进入最佳盈利区间。
n         CPI降至4%,通胀压力减小和低油价预期背景下,明年成品油改革可能性加大,炼油板块有望实现利润,公司四大板块全面盈利。
n         减少炼油板块拖累后,资源价值有望得到体现。“三海”战略资源储量继续增长,高储量接替率有望享受估值溢价,金融危机或给海外资产收购带来机遇,明年有望扩大海外资产。
n         短期股价刺激因素包括:
n         龙岗气田储量年底宣布,成为国内最大的气田,保守估计新增天然气储量30%以上。每股油当量增至0.132桶/股,资源储备增加。
n         母公司资产注入增厚业绩,收购中游香港增加EPS0.01,明年拟收购中油勘探剩余50%股权增加公司储量3.7%,海外资产完全注入,增强主营业务,EPS增厚0.03。
n         回购股份和强大分红能力提振市场信心, 公司承诺不减持,预计总回购不超过2%股份(36.6亿股),数额巨大,影响市场预期。
n         预计08、09年EPS分别为0.713、0.822元。公司业绩开始向好,结合国际一体化公司平均市盈率和AH股溢价,给予09年公司17倍市盈率计算,目标价为13.97元。
风险提示:
n         国际原油价格存在上行风险。
n         成品油价格管制改革存在政策性风险。

 

9c佳盈利区间-推荐(中投证券芮定坤).rar (527.05 KB)

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