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[20080619]联合证券*行业研究*跟踪报告-汽车行业080618:结构性增长回升难掩销售疲


要点:
1. 5
月共销售汽车83.55万辆,同比增长17.04%,结构性的分析表明市场需求增长确实已现疲软迹象。轿车销量同比增长12.84%,较4月提高了6.43个百分点,但该水平依然处于近三年中的低点。我们调低全年销量增长预测至14%~15%的水平。
2. 4
月重点企业集团毛利率甚至出现小幅回升,从宏观层面上,我们很难解释其中真实的原因。费用控制措施使得行业利润增长在前4月仍然保持了37%的水平,好于我们之前的估计。由于销量增速的下降超出了大部分企业年初预期,乐观的供给计划与略显疲弱的需求之间的矛盾再度显现。我们预测下半年降价力度会进一步加大,两头挤压下的行业盈利前景无疑令人担忧。
3.
尽管全国已有9个省市出台限制部分钢材价格的措施,但我们认为行政手段难以根本上改变钢材价格上涨的中期趋势,预计年内钢材价格特别是车用板材价格仍将进一步攀高。与此同时,最近几个月PPI的不断走高,也意味着来自其他方面的成本上升依然在增大。
4.
我们认为行业景气趋势仍在下行通道中,近期估值中枢下移并未完全释放风险,维持中性评级。

要点:
1. 5
月共销售汽车83.55万辆,同比增长17.04%,结构性的分析表明市场需求增长确实已现疲软迹象。轿车销量同比增长12.84%,较4月提高了6.43个百分点,但该水平依然处于近三年中的低点。我们调低全年销量增长预测至14%~15%的水平。
2. 4
月重点企业集团毛利率甚至出现小幅回升,从宏观层面上,我们很难解释其中真实的原因。费用控制措施使得行业利润增长在前4月仍然保持了37%的水平,好于我们之前的估计。由于销量增速的下降超出了大部分企业年初预期,乐观的供给计划与略显疲弱的需求之间的矛盾再度显现。我们预测下半年降价力度会进一步加大,两头挤压下的行业盈利前景无疑令人担忧。
3.
尽管全国已有9个省市出台限制部分钢材价格的措施,但我们认为行政手段难以根本上改变钢材价格上涨的中期趋势,预计年内钢材价格特别是车用板材价格仍将进一步攀高。与此同时,最近几个月PPI的不断走高,也意味着来自其他方面的成本上升依然在增大。
4.
我们认为行业景气趋势仍在下行通道中,近期估值中枢下移并未完全释放风险,维持中性评级。

相关研究报告下载:

[upload=pdf,跟踪报告-汽车行业080618:结构性增长回升难掩销售疲弱迹象(中性).pdf]viewFile.asp?ID=4738[/uplo
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增长回升难掩销售疲弱迹象(中性).pdf (251.81 KB)

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