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[20080711]恒源通过修正议案、打响今年修正第一枪

1.       向下修正幅度较大,转换价值显著提升  恒源转债原转股价为50.88元,修正之后转股价为30.09元,修正幅度约40.9%,和历史上修正过的转债相比,修正幅度较高,仅次于华西转债和丝绸转2。修正之后,恒源转债7月9日的转换价值从59.14元上升至102.29元,提升幅度约73%,增厚效果显著。

2.       示范效应不容忽视  自恒源公布修正议案以来,在14个交易日里转债从108.92元上涨约10%,这其中虽然有正股上涨的辅助作用,但最主要的动力是来自于修正预期。恒源转债通过转股价修正方案起到了良好的示范作用,提高了市场对修正可能性以及修正价值的认可度,这将很可能在短期内带动这类转债价格小幅上涨,其中最有可能受益的也最应被关注的是海马转债。
 
3.       符合修正条件的上市转债还有8只  目前,符合修正条件的转债有五洲、山鹰、唐钢、柳工、南山、巨轮、赤化和金鹰,这其中,柳工、南山、巨轮和山鹰因为尚未进入转股期或是回售可触发期(其中柳工和南山明确表示不会修正),短期修正可能性较小。赤化本周刚满足修正条款,基于对行业景气度尚可且市场下跌空间不大的判断,我们认为赤天化修正的可能性不大。

4.       建议积极低吸海马转债  海马转债将于7月16日进入转股期,目前正股价格距离回售条件满足价有120%的空间,海马转债如果不修正转股价,满足回售条款几乎已成定局,因此公司的修正压力较大。考虑到海马的回售价格为105元,因此我们建议在107元以下积极增持海马转债,转债的持有风险非常小,而较为优厚的修正方案对转债的价值提升作用很可能超过5%,且在修正后,股性较强的转债在市场的波动中将能更多的分享正股上升带来的收益。
 
5.         建议继续持有唐钢  对于唐钢转债,虽然目前为止唐钢股份大股东仍然没有减持转债,这使得市场对唐钢修正的预期减弱,但我们建议继续持有一段时间以静观其变,毕竟目前转债的风险非常低,抛售有些可惜。此外,在恒源转债的对比下,巨轮转债估值明显偏高,在110元以上没有吸引力,因此我们不建议介入。

相关研究报告下载:

恒源通过修正议案、打响今年修正第一枪pdf.pdf (30.19 KB)


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