[行业研究]韩国汽车业----宏观经济的不确定性损害微观经济的利益

美国经济正在陷入衰退。我们的美国经济学家将美国08年的GDP增长预测从之前的1.8%下调至0.8%，预计消费增长率仅为0.7%。同时，我们还预计美国经济在今年的二、三季度的经济滑坡最为严重，而在四季度可能有所反弹。我们的亚洲经济学家同样将中国的08年GDP增长预测从10.3%下调至10%。我们预计美国的经济衰退也会对其他经济体产生冲击。

对韩国汽车制造商影响负面。基于对美国经济的判断，我们的美国汽车分析师将08年美国轻型汽销量的预测从1560万辆下调至1500万辆，并预计08上半年的销售情况最为糟糕。我们预计现代汽车的美国车间的开工率会下降，公司在北美市场的可能会出现亏损。
预计市场很快就会对韩国汽车制造业的信用和财务风险表示担忧。在消费支出增长放缓和汽车销量下降的同时，汽车贷款的违约风险也在不断增加。

起亚汽车在美国的损失会扩大。起亚汽车的美国分公司的股东权益已经为负，其在美国的首个工厂的融资也面临困难。公司需要有新的资本供给（起亚最近刚向其欧洲分公司完成注资）。

在这样一个充满不确定性的年景里海外扩张不合时宜。像现代汽车和起亚汽车这样主要的韩国汽车出口商在主要的海外市场将会面临严峻考验。
关注国内市场。韩国国内汽车市场同样难以维持以前的蓬勃发展，08年对汽车制造商充
满挑战。
风险

汽车贷款条款放松、就业率上升可能会使国内汽车销量继续保持强劲势头。

买卖建议
首选韩泰轮胎（(000240.KS，强烈买入）；同样看好双龙汽车（(003620.KS，买入）和大宇科技（(064960.KS，买入）。建议卖出起亚汽车（000270.KS）。

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