航运高位运行,2008年要配置绩优航运股。
看好干散货市场,油运和集装箱运输市场短期难整体看好。
干散货运输市场:需求增长强劲,塞港强化运力紧张,市场持续兴旺。(1)分船型看,Capesize将不会持续火爆,Panamax和Handysize稳中有升,VLOC的影响有限;(2)分货种看,铁矿石增速将在12-14%之间,煤炭、谷物、钢材等将维持8-10%的增长;(3)2007年干散货市场繁荣有供求关系的因素,也有FFA的影响,以及国内钢铁企业利润增长等因素。
资料来源:中国航贸网,中信证券研究部
集装箱运输市场:因运力增速快,市场短期低迷,稳定运价基础上提升运价将是重要刺激因素。(1)运力快速增长,尤其是大型集装箱船的增长,以及航线配置运力调整,舱位利用率略有下降;(2)集运受美国经济、国际贸易的影响较大,市场对美国经济有些担忧;(3)油价高企的影响:增加班轮公司运营成本,增加铁路和公路集运成本使得船公司的集运成本增加,可通过燃油附加费来转嫁成本。
油运市场:运力供给过快,运价短期难整体看好。(1)分船型看,VLCC型船市场整体混杂,SUEZMAX型船市场以及AFRAMAX型船市场则呈疲软态势;(2)油运受政治、经济、气候等诸多因素影响,国内主要受储备计划和进度影响;(3)单壳油轮的淘汰时间和实施程度将影响运力,预计将在09年底和2010年实施。
航运市场的关键不在2008年,而是2009年的走势。
干散货:08年业绩基本锁定,09年走势是关键。(1)因期租合同的期限结构不同,业绩会滞后反应BDI走势,07年下半年锁定的运价将在08年体现业绩;(2)FFA市场波动对BDI的影响基本是助涨助跌,资金逐利将导致助涨;(3)矿产商、钢铁厂家的高盈利有助于稳定运价;(4)港口挤塞短期较难好转,使得候港时间延长,航次周期变长,运力减少。
运力吃紧和需求强劲应使BDI在2008年高位波动,2009年的业绩将有保证。而2009年的BDI走势才是关键。
集运市场和油运市场:08年不会更坏,09年能否好转?集运好转取决于:(1)运价稳定及上行;(2)油价稳定或下降;(3)美国及全球经济增长与进出口贸易。油运好转取决于:(1)单壳油轮淘汰进度与实施;(2)油轮拆解的情况;(3)中国石油储备计划。
马士基和TSA等联盟将在稳定运价和提高舱位利用率方面做好布置,几大航线的运价将趋稳回升,行业处于复苏初期。邮轮运输市场目前难以判断,2009年行业好转的可能性很大,2010年将逐步进入景气时期。
表3:主要航运上市公司的基本情况(2008-1-4)
上市公司
| 收盘价(元) | 流通A股 (亿股)
| 流通市值(亿元)
| 个股市值占比% | 主营业务
| 中国远洋
| 48.23 | 12.49 | 602 | 46.3% | 干散货、集装箱航运、码头等
| 中海发展
| 38.30 | 4.52 | 173 | 13.3% | 散货航运、油品航运
| 招商轮船
| 13.22 | 8.55 | 113 | 8.7% | 散货航运、油品航运
| 中远航运
| 38.03 | 3.27 | 124 | 9.6% | 散货航运、特种品航运
| 长航油运
| 23.95 | 3.69 | 88 | 6.8% | 油品航运
| 长航凤凰
| 13.15 | 4.86 | 64 | 4.9% | 散货航运
| 中海海盛
| 19.42 | 3.24 | 63 | 4.8% | 散货航运、特种品航运
| 宁波海运
| 13.81 | 2.48 | 34 | 2.6% | 冷轧板、散货航运、无缝钢管
| 亚通股份
| 11.19 | 2.11 | 24 | 1.8% | 出租汽车、旅客航运、特种品航运
| SST天海
| 14.24 | 1.04 | 15 | 1.1% | 集装箱航运
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资料来源:WIND资讯,中信证券研究部
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