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[20080620]天相投顾*行业研究**航空业短评报告:国内航油价格上调,航空公司盈利空

2008619日晚,国家发展改革委员会网站发布信息,决定自620日起上调国
   内航煤价格1500/吨。

 

     本次航油价格调一直在市场预期之中的,但是上调幅度高于市场预期。

 

     在本次航油价格调整之前,国内航油比去年同期高出约10%左右,在本次航油价
   格调整之后,国内航油价格比去年同期高出38.75%

 

     据我们测算,以08年预计耗油量测算,国内航空煤油每上涨100/吨,中国国
   航、南方航空、东方航空EPS将分别为减少近0.01元、0.05元、0.03元。因此,本
   次国内油价上调,若不考虑航油附加费后续可能上调的影响,将对中国国航、南方
   航空、东方航空EPS分别形成0.15元、0.78元、0.465元的负面影响,若考虑到调整
   时间的影响,则对08EPS影响大致分别为-0.09元、-0.45元和-0.27元。航空公司
   盈利能力进一步受到挤压。

 

     我们初步预计,国内航油附加费将进行调整,若国内800公里以下航段由当前的
   60/人次调整为80-100/人次,国内800公里以上航段由当前的100/人次调整
   140-160/人次。以此预计数简单测算,预计对本次航油价格调整成本上升的覆
   盖能够达到60%左右的水平。

 

     航空公司盈利能力受到挤压,可能促使高管层加快推进行业二次整合步伐,以更
   为合理高效的配置有限的航空资源。我们认为,奥运会之后将是启动行业资源整合
   的较好时机。

 

     我们维持前期观点,即在地震、奥运安全、藏独、国内外经济等因素影响和高油
   价背景下,航空股投资机会不大,维持对行业的中性投资评级。

     上市公司层面,由于目前并没有确切的航油附加费收费标准调整方案,我们暂时
   不对主要航空公司盈利预测进行调整,待相关方案出台后,再统一计算调整上市公
   司盈利预测。维持中国国航、南方航空、东方航空的中性投资评级。

相关研究报告下载:

价格上调,航空公司盈利空间再受挤压.pdf (164.2 KB)


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