行业景气下行,关注龙头过冬 —2009年度造纸行业投资策略 主要观点: 行业在08上半年达到景气高点后快速回落 08上半年行业经历高增长,下半年由于经济减速导致的下游需求不振,在供求关系变化、新增产能等因素影响下,主要产品价格见顶回落,企业减产及降价措施使产品市场呈现量价齐跌态势,行业景气下行。产销率下降、库存增加,同时纸及纸板出口量下降,而原料进口依旧保持增长。 行业景气下行,纸种程度不一 由于纸及纸板消费与经济增长密切相关,GDP 增速下降,将对纸及纸板消费增长将产生影响,我们预计明年上半年造纸行业景气仍将下行,随着预期中下半年大环境的趋暖将有所改善。文化纸受经济波动影响较小、需求相对稳定;铜版纸的压力来自出口减少、新增产能;白卡景气受新产能冲击影响景气下滑最显著;新闻纸走出低谷还待时日;箱板纸受经济波动影响显著,景气下行仍将持续。 纤维原料价格下降利于降低成本,政策因素利好龙头企业 由于纸业需求萎缩、高库存、运费下降及汇率因素,纤维原料价格9月以后出现回落,木浆价格回落15%,废纸价格回落60%,预计浆价将在重心下移后趋稳。纤维原料价格下降利于企业降低成本。 《节能减排综合性工作方案》、《造纸行业产业政策》、新《制浆造纸工业水污染物排放标准》、增值税改革将有利于龙头企业的发展。 投资建议: 评级:未来十二个月内,中性。 关注:龙头企业、景气差异、完整产业链。 关注公司:晨鸣纸业、太阳纸业。 相关研究报告共享下载:
上海证券-09年度造纸行业投资策略.rar (159.72 KB)
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