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[20081030]张裕-三季报尚可 经济波动对公司略有影响-强烈推荐

张裕公布第三季度报告:实现销售收入25.64亿元,同比增长24.87%;实现净利润5.91亿元,同比增长43.72%;实现每股收益1.12元,符合预期。
投资要点:
n         前三季度公司收入增速快于行业1~8月增速。前三季度公司实现销售收入25.64亿元,增速24.87%,略快于葡萄酒行业1~8月的增速23.50%。第三季度收入7.43亿元,增速20.95%低于上半年,我们认为由于沿海地区销售收入占公司收入达80%,经济环境的变化对公司的经营开始有了轻微的影响。
n         前三季度毛利率提升0.96%至68.66%。毛利率提升系公司在2月1日对酒庄酒提价15%,解百纳系列提价10%,保健酒提价20%,香槟酒提价10%,占公司收入1/3的普通干红没有提价。而第三季度毛利率下降2.42%至65.55%,这点有点出乎意料,参照张裕成本构成葡萄48%,包装32%,折旧8%,人工7%,其他5%,我们分析可能是由于包装价格上涨所致。
n         前三季度三项费用率下降0.18%至31.95%。其中,销售费用率上升1.01%至27.99%,由于洋酒对国内葡萄酒的冲击,公司的销售费用率未来下降空间不大,而且公司明年会进一步加大投入以促进销售。
n         前三季度净利润增速超越主营收入增速。净利润增速43.72%,快于收入增速的24.87%,系综合所得税率下降3.72%至24.44%,以及毛利率提高和三项费用率下降。
n         目标价63.00元,维持“强烈推荐”评级。预测公司2008~2010年的EPS为1.77元、2.10元和2.48元,按照食品饮料行业高端消费品龙头2009年30倍PE估值,合理价格为63.00元,维持“强烈推荐”评级。

相关研究报告下载:

张裕-三季报尚可 经济波动对公司略有影响-强烈推荐.pdf (217.74 KB)


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