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[20080922]天相投资策略周刊

历史上多次救市,但具有一定可比性的行情并不多,特别是2000年之前的救市,
   一般是采取的政府资金直接入市,甚至是银行资金入市,典型的是1994年的行情,
   当时是几大券商,如海通证券、华夏证券、君安证券、万国证券都是调用银行资
   金,针对上海石化、申能股份、陆家嘴等指标股进行拉升,导致短期内股市大幅度
   上涨,结果是利益驱动,涨得急,行情回落的也快,是不考虑企业业绩的行情。主
   要看一下2000年以后的救市“井喷”性行情,在这之后,由于基金业的发展,经营业
   绩开始成为选择股票的标准。通过观察,每次救市后,股市都不能维持上涨趋势,
   其核心的原因在于:一是在不利的宏观环境下,企业盈利处于回落周期,二是股市
   有自身的规律,要完成它的牛熊周期。
     本次救市行情,存在一定的不同,单从当日的资金成交看,上午上海成交400多
   亿,下午成交不到15亿元,说明惜售心态较浓,这种惜售应该与投资者损失惨重有
   关;二是基金基本处于持仓的低限,最多可以进行仓位的调整,而净卖出的力量不
   强。虽然惜售,但以基金为代表的投资者并不看好后市,主要原因是基于对宏观经
   济形势、上市公司盈利、国际环境等的综合考虑。
     不过,我们认为,考虑到股市的估值水平、企业的盈利增长变化,当前的股价应
   该基本反映了企业盈利恶化的状况,这为短期的反弹提供了基本面的支持。因此,
   我们认为本次反弹行情是对前期过度悲观的合理修正,可以延续到2500点左右。由
   于上市公司,特别是央企增持的存在,1800点有望成为比较具有支撑的持续时间相
   对较长的底部。
     但对于市场能否形成反转,我们认为要具备宏观经济景气回升、企业盈利重新回
   暖、国际股市企稳等多种条件,乐观判断也需要到明年中期以后。至于会不会出现
   更坏的情况,如跌到1500点左右,还要看一切是不是比我们预期的还要差。

相关研究报告下载:

天相投资策略周刊.pdf (663.44 KB)


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