ACCAspace_sitemap
PPclass_sitemap
sitemap_google
sitemap_baidu
CFA Forums
返回列表 发帖

[20080922]电力行业1~8月生产简况快评——需求回落再超预期,奥运因素不宜高估

中电联近日公布了2008年1~8月份全国电力工业生产简况。
1~8月,发电量同比增长10.9%,其中水电、火电、核电发电量分别同比增长18.8%、9.0%和17.9%;
1~8月,平均利用小时3237小时,同比降低116小时,降幅3.46%;其中水电2431小时,同比增长88个小时,升幅3.76%;火电3408小时,同比降低151小时,降幅4.24%;
1~8月,新投产装机5178.34万千瓦,其中火电3681.09万千瓦,水电1292.03万千瓦,风电186.62万千瓦。
平安观点
一、重新审视发电增速下降背后的原因
1、缺煤停机数量回落
据国家电网公司统计,8月份国家电网内缺煤停机数量持续回落。因此8月电量增速较7月再次大幅下降,无法用电煤供给因素来解释,而应归于需求侧的变化。
2、从北京周边六省看奥运的影响
关于需求侧,我们首先来看奥运环保因素的影响。为了保障奥运环境质量,北京、天津、河北、山西、内蒙古和山东六省市出台了严格的环保措施:奥运期间(7月20日至9月20日)对污染企业实行停限产政策,这些企业主要分布在钢铁、水泥、化工和电力等高耗电行业。
8月单月(累计)增速较7月单月(累计)增速下降3个百分点(1个百分点),其中1个百分点(0.3个百分点)可以用奥运因素解释。我们认为,剩余的下降幅度只能用真实需求的下降来解释。
3、经济减速的影响或超预期
通过上述对7、8月份数据的比较,我们认为8月用电增速较7月下降,其中约1/3的幅度可以用奥运因素来解释,剩余2/3只能用宏观经济因素解释。因此,宏观经济减速对发电增速的影响可能超过市场预期。
9月1日—9月20日仍属奥运限产期间,电力需求反弹力度可能较为有限。10月份之后的反弹应该较为明显,但对反弹力度不宜过于乐观。我们修正2008年GDP增速预期为9%~10%之间,在上半年1.24的电力弹性系数基础上,全年发电增速在11%~12.5%之间。
二、新增装机继续回落,但利用小时不容乐观
1~8月全国火电累计发电增速仅为9%。电力需求回落时,火电出力将首当其冲受限。我们认为全年火电发电增速可能低于整体发电增速(11%~12.5%)。基于10.6%的装机增速判断,利用小时见底的时间可能有所推迟,但我们仍维持09年回升的预测。
三、8月水电出力增加
从长江来水情况下,8月葛洲坝出库流量略高于去年同期,与多年平均流量持平。从目前数据来看,9月来水较8月更为乐观,明显高于去年同期和多年平均水平。
1~8月水电累计利用小时为2431小时,同比增加88小时,增速(3.76%)较1~6月(3.65%)略有回升。
四、供给回落主导行业景气上升,能源价格改革或带来惊喜
我们倾向于对政府能源价格改革保持乐观。据此,我们坚持认为目前电企低盈利能力的局面是暂时的,销售电价短期内上调的概率较大,为进一步的煤电联动创造条件,后者最晚可能于2009年实施。
尽管目前需求和供给(装机)双回落对电力行业来说是喜忧参半,但就中长期需求而言,即使经济出现恶化,我们仍对政府的调节能力(尤其是政府基建投资对经济的拉动)保有信心。因此,供给回落将主导这轮行业景气的上升周期。我们维持电力行业在08年是景气见底,防御转进攻的一年,有望战胜大盘,该趋势有望在09年得以持续。建议机构投资者可增加电力行业配置比重,维持对行业“推荐”评级。
个股方面,我们建议投资者关注文山电力,公司“电网+水电”的业务结构使其免受煤价上涨压力,具有良好稳定性,是目前电力板块中的优选配置品种;长江电力作为中国水电资源的最大拥有者,未来价值相对突出,值得长期持有;火电方面,仍建议长期投资者关注国电电力、华能国际、华电国际等龙头公司。
 相关研究报告下载:

电力行业1~8月生产简况快评——需求回落再超预期,奥运因素不宜高估.pdf (80.63 KB)


返回列表