[20080911]一汽轿车（000800.SZ）深度研究-20080911

公司进入跨越式增长期
主要观点
销售开始跨越式增长
公司红旗品牌重新定位，对公司业绩的负面影响期待改善。现有车型马自达6和奔腾持续旺销，今年销量很可能再超预期。明年即将上市新车型新马自达6和奔腾B50,以及后年将上市新车型马自达MPV和奔腾B30，同时单车均价亦能保持基本稳定，公司销售收入快速稳定增长的确定性较高。
利润率保持相对稳定
明后两年新车型陆续上市，公司自筹资金提升产能的工作稳步分期进行，公司产能利用率将持续保持较高水平。加上钢材等原材料价格可能下跌，公司毛利率水平将保持稳定。而随着产销规模的扩大，三项费用比率将因为规模效应降低。公司在跨越式增长期利润率将保持稳定并小幅提高。
潜在的整体上市将增厚公司业绩
一汽集团整体上市是大势所趋。整体上市资产预计主要包括整车相关资产，通过一汽轿车和一汽夏利两家上市公司进行。我们判断整体上市分为三个步骤进行，最终一汽轿车和一汽夏利吸收合并之后，一汽轿车EPS增厚将超过70%。
投资建议
未来6个月内，维持评级为“超强大市”：
不考虑整体上市，公司目前08、09和10年动态市盈率分别为9.5倍、6.7倍和4.8倍，在后续增长较为明确的情况下，低于国内和欧美汽车行业估值水平较多，给予“超强大市”评级。6个月目标价为8.8-9.45元。