今日投资重点 HK 中国海外发展 (00688.HK, HK$9.51, 减持): 没有永恒的胜利 ■ 销售进度符合预期,可望达成全年预测 ■ 但09年目标可能下修 ■ 建议投资者现价获利,逢低再行增持 相较于产业平均交易在NAV折让超过60%,目前公司股价较08年底/09年NAV折让23%/25%,考量我们所提到的经济前景未明,估值显然过高。今年以来公司股价表现优于大盘指数与同业,我们建议近期股价走强后可先行获利。我们对土地储备扩充采保守预测,将08年底/09年每股NAV预估修正为12.34港元/12.75港元。我们的目标价8.64港元较08年底NAV折让30%,相当于08年市盈率11.7倍与市净率2.1倍。给予「减持」评级。 TW 联咏 (3034.TW, NT$31.5, 降低持股): 寒冬将至 ■ 市场成长力道转弱,3Q08业绩不如预期,4Q08前景黯淡 ■ 非驱动IC业务贡献难以推升营收,驱动IC业务持续衰退 ■ 12个月目标价32.6元,相当于每股净值预估的1.0倍;给予「降低持股」评等 我们认为市场已将联咏3Q08疲弱表现与4Q08黯淡前景纳入考量,因此并不预期4Q08获利表现将严重冲击股价,但我们也不预期短线营收或获利将翻扬。面板厂在淡季提高自内部供货商采购驱动IC的比重,导致在显示器终端市场的一片惨淡之中,联咏营收与获利能见度低迷。因此我们设12个月目标价32.6元,相当于09年每股净值的1.0倍,居过去六年评价区间的低缘,并给予「降低持股」评等。我们悲观的看法可能遭遇的风险为:(1) 显示器产品价格持续滑落刺激买气,市场自疲弱需求中强劲反弹;(2) 联咏自日、韩系新客户取得驱动IC与PC外围系统芯片新订单。 传产股动态 CN 广电运通 (002152.SZ, Rmb23.6, 未评级): ATM设备国产化趋势将获延续 ■ 08年客户结构仍以农行及中银为主 ■ 出口业务短期发展将受制于全球金融危机 ■ 09年EPS可达1.35元 CN 宇通客车 (600066.SS, Rmb7.83, 持有): 资本市场的钱不好挣 ■ 3Q08业绩低于预期,金融投资损失拖累单季利润为负 ■ 预估09年产能利用率将出现下滑 ■ 不考虑金融类投资损益,将公司08-10年的EPS由1.04元、0.66元和0.77元下调至0.83元、0.49元和0.53元。目标价下调至7.2元,维持「持有」评级 CN 金龙汽车 (600686.SS, Rmb4.78, 持有): 三龙整合为当务之急 ■ 3Q08业绩低于预期 ■ 销量负增长,毛利率持续下滑 ■ 将08-10年EPS分别由0.73元、0.72元和0.81元下调至0.55元、0.42元和0.49元。将目标价由7.6元下调至4.5元,维持「持有」评级 产业动态 CN 风电设备产业: 市场疑虑由供给端转为需求端 ■ 中国风电市场不确定风险增加 ■ 大者恒大趋势确立,新进业者面临较大压力 ■ 中国与国际风电板块估植再次拉大,下调风电产业评级至「中立」 漏网新闻 HK 物美商业 (08277.HK, HK$6.42, 未评级): 2008第三季度业绩公告 TW 游戏橘子 (6180.TW, NT$14.1, 降低持股): 公布十月营收
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