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[20080620]国金证券_行业研究简报_成品油提价1000元/吨,仍与国外差距较大--石油化工

事项
    
国家宣布汽、柴油零售中准价提高1000/吨。
    
评述
    
此次汽柴油提价1000/吨,折合汽油0.73/升、柴油0.83/升,相当于汽油零售中准价提升16.7%,柴油提升18.1%,可弥补中石化月度亏损67亿元,中石油58亿元左右。根据发改委之前做的统计推算,本次提价直接影响当月CPI指数1个点。
    
我们认为两个主要原因导致发改委大幅提升油价:一是国内CPI已经出现开始逐步回落,油价提升引发的通胀,国家认为可控;二是国内外成品油价差越来越大,国内贸易商囤油、境内外走私越趋严重,而境外运输工具也火上添油,在国内加油量迅速增加。由于奥运会即将到来,在CPI预计可控下,发改委提升油价,显然一定程度上打击了境内外的投机活动,同时削弱了部分国内中国在补贴世界油品消费的批评。
    
事实上,国内从4月份起,原油消费对外依存度已经高达50%以上,提高成品油价格,有助于抑制部分石油消费,提升国内的石油安全程度。
    
不过,即使提价1000/吨,国内外的汽柴油价差仍显巨大。以5月份均价为例,中国汽油零售价与美国相比差距2200/吨,而柴油差距高达3500/吨,本次提价仅仅弥补价差的比例不足50%。进入6月,随着国际油价的高涨,价差进一步被放大。我们认为奥运会结束后,成品油可能进行第二次提价,幅度可能会在500-1000/吨之间。
    
目前中石油与中石化炼油亏损状况十分严重。1-6月份炼油利润分别为-14.64-14.33-15.32-17.25-23.93-25.03美元/桶。其中,中石化5月份炼油亏损高达130亿元以上,而原油进口增值税先征后返75%的比例预计有91亿元(4月份返还了71亿元),炼油仍然亏损40亿元左右。我们预计本次提价后,炼油利润会提升约10美元/桶,同时原油进口增值税返还数额可能会大幅缩减,炼油部门总体仍保持亏损态势。
    
预计本次提价,将分别增厚中石油、中石化下半年EPS0.150.38元,而全年中石油、中石化业绩预计为0.850.46元。如果短期内,特别收益金起征点也大幅提升,如起征点从40美元/桶提高到60美元/桶,下半年中石油EPS增厚0.10元、中石化增厚0.07元、中海油增厚0.08元。
    
基于人民币升值加快及奥运会后成品油再次调价的预期,维持中国石油、中国石化、中国海油的买入评级。

相关研究报告下载:

研究简报__石油化工行业.pdf (130.25 KB)


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