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[20080708]国信证券-6月:轿车销售持续放缓中高端轿车

【内容摘要】  16月轿车销售:增速持续放缓

按乘联会口径,6月国内轿车销售37万辆(终端销售数),同比增长11.7%,环比下滑2.02%,符合我们预期。

我们预计,汽车行业协会口径下(批发数+出口),6月增速在9-12%这一区间,二季度以来维持低位。

二季度是国内轿车行业分水岭:增速在持续放缓。

26月:中高端轿车销售开始同比下滑

需要强调的是:6月,中高端车型下滑幅度明显,预计同比下滑达7%,表现显著弱于轿车行业平均。我们认为,居民收入水平下降和财富负效应对中高端车型销售影响尤为显著。中高端车型需求的放缓是否是趋势性的,仍需要继续观察。

3、轿车行业利润面临拐点

1-5月份,国内整车、零部件企业利润分别同比增长35%、37%,表现良好。其背景是:【1】成本方面,PPI快速上升,钢材价格大幅上涨;【2】终端价格,尽管CPI指数大幅上升,但汽车价格整体仍下降1-2个百分点。成本、价格双重挤压下,汽车行业仍然取得较高利润增速,这与长三角、珠三角地区大量低端制造业出现大面积亏损形成鲜明对比。

1-5月,尤其是2008年一季度,利润增速超越销量、收入增速。主要原因在于:产能利用率较去年同期上升;汽车企业通过成本控制、技术革新,一定程度消化了成本上涨的压力;中高端车型价格坚挺,库存压力不大。

但我们判断,6月以来,轿车行业利润将面临拐点:
随着销量增速快速放缓,产能利用率面临拐点。
随着原材料价格的进一步上涨,对盈利的边际影响开始增大。
中高端轿车的销售减速、价格下调将戕害行业利润。

4、维持行业评级
 
维持汽车行业中性评级。

相关研究报告下载:

国信证券-6月:轿车销售持续放缓中高端轿车.pdf (161.19 KB)


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