摘要: 2008年11月10日至12日,我们对康美药业进行了实地调研,与公司高管就公司的 历史,目前经营情况、未来发展规划进行了交流和沟通,并实地考察了公司生产基 地、物流中心等。 1、公司成立于1997年,成立之初从事医药商业和化学药品制造销售等业 务,2002年开始,公司另辟蹊径,开始从事中药饮片生产,经过几年的经营,目前 已经成为中药饮片行业的龙头企业。近年来政府对行业处在不断的规范过程之中, 并于08年1月1日起强制推行GMP认证,大幅提高了行业的准入门槛,另外近期开始 在医院中推行小包装中药饮片的试点工程,而公司一直是这方面的坚定执行者,和 潜在标准制定者,标准越严格对公司越有利,公司最大的竞争优势也在于此,另外 公司还有得天独厚的地域优势和长期发展的来得规模优势等。可以说目前公司在正 规的饮片市场中已少见对手。 3、公司最近年通过增发A股和可转债募集大量资金,计划将产业链向上、下延伸 打通整条产业链,上游的包括建设四川康美、中药物流港、收购新开河公司,拟提 高对“道地药材”及“稀贵药材”的部分掌控力。下游方面,公司开发了如加洲宝贝等 下游快速消费品;以及修建康美中医院等。目前除了四川康美由于地震影响进度稍 低于计划外,其他的项目都在有条不紊的进行当中。如果上述目标都能够实现,公 司将形成多个利润贡献点。我们认为虽然中药饮片行业的市场相对于成药市场较 小,但以公司塑造核心竞争力,扩展上下游的发展规划和盈利模式,其发展前景还 是非常广阔的。 4、公司业绩增长点较为明晰,08年公司主要依靠中药饮片二期工程部分投产和 中药材贸易额度的增加带来的业绩增长;09年中药饮片二期工程剩余产能投产,中 药材贸易额持续增加将增厚公司业绩,康美中医院部分运营将给公司贡献持续的利 润。如果新开河公司收购完成,也会增厚公司业绩;2010年,如果公司中药港、四 川康美等项目都能如期运营或部分运营,那么公司将有7个利润贡献点,分别是中药 饮片、中药材贸易,化学药生产、外购药品、康美医院、新开河公司、中药物流中 心和四川康美等。 5、我们维持今年的盈利预测,每股收益0.32元,调高09年EPS至0.45元,10年每 股收益0.53元,由于新开河公司的收购正在进行,中药物流中心和四川康美正在建 设中,其中还有一定的不确定性,我们将继续跟踪调整盈利预测,暂时维持“增持” 评级。另外公司权证行权日期09年5月19日,行权价格10.77元,公司正股上一交易 日价格7.60元,公司存在行权的动力。
企业发展进入黄金时期.rar (323.34 KB)
|