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[20080623]彻底解决白药生产企业整合的历史遗留问题,维持增持评级

【内容摘要】:

    2008621日公司公告收购丽江市国资局持有的云南白药集团丽江药业49%股权,收购代价3577元。

    历史回顾,1996-1997年白药生产整合:1993年云南白药上市时公司虽拥有白药配方和云丰牌商标,但云南白药在四个药企中生产;1996年在政府主导下,云南白药

收购生产白药的两家企业大理药业、文山药业51%股权,1997年收购生产白药的丽江药业51%股权,对云南白药的生产经营实行了五统一 --计划、商标(云丰牌)、文

号、质量、销售,为云南白药从2000年开始近8年腾飞奠定基础。

    彻底解决白药生产企业整合的历史遗留问题公司:三家企业原主要生产白药,因为让出了白药生产权,每年主要依靠云南白药从白药销售利润中拨给一定配额生存,但由

于剩余49%股权多在当地政府手中,每年都为配额多少而有争议,公司之前已经完成大理药业100%股权收购,此次完成丽江药业100%股权收购,后续将完成文山药业100%股权

收购,从而彻底解决白药生产企业整合的历史遗留问题,这也是为什么丽江药业年收入仅2000多万,利润微薄,收购49%股权代价3577万,且有溢价的原因。需要指出的是此

次收购相当于收回了公司对丽江药业49%股权的配额,减少了公司损益表费用支出,但这一盈利返回占盈利比重较低,不会对盈利构成影响,应该说产权回归对公司构成的正

面影响是远大于盈利的。

    我们维持2008-20100.81元、1.04元、1.35元每股收益预测,预测市盈率分别为30倍、23倍、18倍(2009年有融资摊薄),这一估值开始具有吸引力。考虑短期业绩平

稳、没有催化剂因素、后续有融资压力,我们仍然建议投资者在200830倍以下市盈率增持(=0.81*30=24.3元),长期投资者如果愿意以时间换空间,也可在25-30元之

间增持,云南白药是我们最看好的少数几支长期股票之一,我们维持增持评级。

相关研究报告下载:

彻底解决白药生产企业整合的历史遗留问题,维持增持评级.pdf (40.28 KB)


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