[20081118]中信证券可转债市场分析—建议继续观望

投资要点
. 上周市场基本情况：市场转债全部上涨，平均涨幅2.75%，对应正股平
均上涨26.62%。转债总成交额为6.79 亿元，平均换手率为6.07%，对应
正股换手率为30.22%。到期收益率区间范围为-1.96%~5.66%，隐含波动
率区间范围为0%~64.68%。
. 公路行业转债：五洲转债上涨1.71%，平价溢价率为19.51%，相对较低。
到期收益率为1.35%。
. 汽车行业转债：①海马转债上涨2.77%，平价溢价率为14.44%，股性增
强。到期收益率为1.04%。关于公司拟回购社会公众股股份及债券持有
人大会事宜，我们认为，由于转债清偿价格为面值加应计当期利息，若
转债价格高于清偿价格，则转债持有人选择清偿的可能性不大。若转债
持有人放弃要求公司提前清偿的权利，并且公司股东大会通过该回购预
案，则根据回购股价不超过3.6 元，回购规模不超过3000 万股的限制，
海马正股股价可能在3.6 元得以支撑，相应的转债价格在100 元附近可
能得以支撑。 ②巨轮转债上涨0.82%，平价溢价率为95.42%，，到期收
益率为2.46%。
. 化工行业转债：①赤化转债上涨5.94%，平价溢价率为10.85%，股性较
强，到期收益率为-0.34%，债性弱。②澄星转债上涨0.35%，平价溢价
率为112.32%，股性弱。到期收益率为2.63%，债性不强。
. 机械行业转债：柳工转债上涨2.03%，平价溢价率为145.8%，到期收益
率为1.7%，股性很弱、债性不强。柳工转债无担保，目前正股价格连续
20 日低于转股价的70%，将于24 日召开股东大会讨论转股价下调事宜。
. 有色行业转债：①南山转债上涨2.99%，平价溢价率为139.17%，股性
弱。到期收益率为5.66%，较近期高点减小了145Bp。②锡业转债上涨
0.97%，平价溢价率为151.46%，股性弱。到期收益率为3.18%，债性较
强。
. 煤炭行业转债：恒源转债上涨1.36%，平价溢价率为47.46%，到期收益
率为1.31%。
. 造纸行业转债：山鹰转债上涨0.69%，平价溢价率为152%，股性很弱。
到期收益率为2.78%。