[20081120]中国卫星深度研究——星光灿烂

yangho

研究结论
     中国航天科技集团第五研究院是中国航天事业的中流砥柱，从发射第一颗人造卫星开始，五院就承担了我国几乎所有卫星和载人航天器的研制任务，拥有国内独一无二的航天器研制平台、产品开发经验和航天产业人才，拥有“神舟”、“长征”等航天品牌和自主知识产权。作为五院的唯一上市公司，中国卫星是我国卫星产业在资本市场运作的平台。
     全球卫星产业处于成长阶段，发展前景广阔。全球卫星产业拥有1200亿美元以上的市场，2002至2007年，全球卫星产业收入年均增长速度为11.5%。从全球GDP和卫星产业收入同比增长的对比来看，卫星产业在全世界范围内还处于成长阶段，其受经济周期的影响很小，在未来较长一段时间内，全球卫星产业还将保持波动向上的趋势。
     小卫星研制业务是公司业绩稳健增长的基石。由于具有拥有研制周期短、发射成本低、星座功能强、军用价值高等优势，小卫星在世界范围内成为卫星研制的热点。而从1994年的“实践四号”开始，我国研制的小卫星已经涵盖遥感、通信、科研、技术试验等多个方向，发展初具规模。作为国内小卫星研制领域的龙头企业，公司将享受国内小卫星研制市场成长带来的绝大部分收益。
     以航天恒星和原503所为核心的卫星应用业务将依靠技术和客户优势成为公司第二个增长引擎。随着天基系统的完善，我国卫星应用市场进入加速发展的产业化阶段。在现有业务保持增长的基础上，公司幕投项目具有爆发式增长的潜力。另外，公司卫星应用业务的盈利能力还将受益于规模扩大、业务整合以及流程再造带来的运营效率的提高。
     我们预测公司2008-2010 年净利润分别为1.62亿元、2.12亿元和2.68亿元，年均增长28.6%，EPS 分别为0.54元、0.71元和0.90元，对应市盈率25.9倍、19.7倍和15.60倍。考虑公司业务收入增长的明确性、盈利能力的稳定性、对幕投项目盈利估计的保守性，结合国外卫星研制上市公司的P/B水平，我们给予公司30倍P/E的估值，目标价16.20元。
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2008-11-20 10:23