[20081120]行业研究*（中文报告）开征燃油税的传言引发了市场对能源定价改革的期望
开征燃油税的传言引发了市场对能源定价改革的期望；没有看上去那样有利
近期可能进行成品油价格改革和开征燃油税
《中国日报》今天引述国家发改委官员们的话称近期可能将开征燃油税，我们对此并不感到意外，而且在之前的报告中曾经讨论过该问题。开征燃油税计划在10多年前就已经提出，旨在取代养路费，但由于过去几年油价不断上涨，政府未能实施该计划。我们认为该消息引发了市场对更广泛的成品油价格改革的期望，是中石化和中石油股价走高的原因。
成品油价格改革很重要吗？
正如我们之前所述，我们认为由于当前国内油价高于国际油价，因此政府更易推行成品油价格改革。理论上讲，这对中石化是长期利好消息（对中石油的积极作用较小），因为这将消除市场对政府未来可能再次控制油价而造成中石化和中石油炼油业务大幅亏损的担忧。但是，由于成品油价格改革取决于国内成品油价格和国际油价“联系”的紧密程度，因此可能无法完全消除这一风险，尤其是如果提议的价格机制仍由国家发改委决定调整价格频率的情况下。如我们先前所述，从技术层面上讲，国内成品油价自2000 年7 月开始就已经放开了，但这并未阻止政府在必要时实施价格限制。
炼油企业更希望直接全面降价，而不是征收燃油税
国内汽油和柴油的出厂价格大大高于进口平价，而且目前国内炼油毛利仍显著高于正常水平。我们认为这种情况是无法持续的，政府可能会通过下调基准零售指导价或在现有指导价中引入燃油消费税来降低最终的出厂价，这可能意味着炼油企业当前享有的超额经济租金将向消费者或政府转移。我们预计，这项措施可能于2009 年初开始实施。因此，在我们看来，炼油企业更希望直接降价，而不是征收燃油税，因为燃油税的开征不但不太可能刺激短期需求，而且还可能因燃油消费税率的提高而抑制长期需求的增长。
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发表于 2008-11-20 10:57
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