[20081112]行业研究汽车行业2008年11月跟踪报告—销售短期回暖，中期压力仍大汽车

投资要点
. 10 月汽车销量小幅增长。10 月共销售整车72 万辆，环比下降5％，同比
上升3%，在汽车销量连续两月负增长后殊为不易。部分地区10 月推出的自选
车牌政策以及十一长假前移导致工作日增多是销量提升的重要驱动力。
. 汽车市场中期压力增大。尽管十月车市恢复正增长，但制约汽车需求的主
要因素仍未改善，宏观经济减速和财富效应湮灭影响延续，资源国家等主要
新兴市场出口显著放缓，年底和明年上半年的汽车市场依然压力加大，单月
同比持平或负增长可能成为常态，乘用车需求底部徘徊。
. 重卡市场需求恶化。10 月共销售重卡2.5万辆（环比－30%、同比－34%）。
进入10 月以来，国内制造业和投资活动显著减弱，大宗商品价格剧降，公路
运输增速回落，重卡需求显著下降，预期全年销量56 万辆左右。未来需要观
察积极财政政策投资节奏及其对宏观经济的拉动作用。
. 三季度汽车企业业绩大幅下滑，四季度难有显著改善。08年三季度汽车行
业上市公司净利润平均下滑57％。主要原因包括：销量下滑导致收入下滑、
原材料成本高位运行导致毛利率下降、证券投资收益萎缩或损失侵蚀业绩。
尽管原材料价格有所回落，但汽车需求受宏观经济下行预期及收入下降预期
等因素影响，或将持续低迷，四季度汽车利润难有显著改善。
. 行业潜在风险因素：财富效应缩减影响中高端轿车市场，宏观经济下滑导
致卡车市场销售放缓，国际经济放缓带来出口需求压力等。
. 汽车行业短期压力依然较大，但从中期来看行业估值基本见底，维持商用
车“强于大市”、乘用车“中性”。重点关注宇通客车、一汽轿车、潍柴动
力、中国重汽、江铃汽车等。