天相“拐点·成长”2009年度投资策略会已于12月19日在北京举办,林义相先生近3个 小时的演讲得到与会客户的一致好评,不少客户现场提出希望得到电子版PPT。为便于 您的工作,我们将会议实录分成几个专题整理后发给您。为给大家现场原汁原味的感 觉,本会议实录未经本人审核,并保留了口语化的风格。 林义相先生的演讲分为以下几个部分,此会议实录记录“中国股票市场和政策”。 国际金融危机:思考与对策 中国经济波动和政策调整 就业和中小企业的问题 社会改革和经济改革(含三农问题) 中国股票市场和政策 对证券研究的思考 中国股票市场和政策: 四万亿经济刺激计划 四万亿经济刺激计划中有多少是额外的,其实大家不是太清楚。其次,中央政府有 钱可以投资,但是配套资金包括地方政府、企业、老百姓、投资主体的资本金不足, 社会资金的结构问题制约了经济的发展。 四万亿投资中,大跃进式的大干快上是有风险的。第一,资源配置失当;第二,有 通货膨胀的风险。全世界都有类似的措施出台。09年,中国可能面临通缩,但一旦经 济恢复过来了,这么多人民币和美元,尤其是美元,要流转起来一定是钱多了,我认 为2010年或2011年以后,我们需认真考虑通货膨胀问题。 股市对经济刺激计划作了积极反应。对投资人来说,重要的不是哪些企业得到了什 么样的投资项目,重要的是哪些企业能从这一轮经济刺激中获得利润。如果原先预计 受益的这个企业并没有受益,那这些利润去哪了呢?我认为是漏掉了。这是国有企业 的漏出行为,大量的资源漏掉了。 在正常的经济周期中,2009年是不可能见底的。但是现在全世界都在大跃进,但愿 我们能把经济周期的低谷填得高一点,希望我们的经济增长明年下半年能够见底,稳 下来,甚至开始往回走(但愿)。 中国的股票市场和政策 中国股市的情况,基本面很不乐观,我们在今年6月份的策略会上就已经谈过。现 在股市的估值水平大概是13-15倍,如果上市公司盈利再下跌30-40%,那么对应的市盈 率是在20倍左右,估值水平不高。 股市的资金(需求)和股票背后的企业(供给)决定股票价格。但是,中国股市的 特点在于,决定中国股市的需求(即资金)和决定中国股市供给(即上市公司)的, 都是由中国政治制度和经济制度决定的。 从基本面不乐观、经济继续下滑的角度来看,股市能够期待的就是政策。但是股市 期待的政策的出台并没有想象的那么简单。一个重大政策的出台至少要解决三个层面 上的问题: 认识层面-资本市场对国企解困、经济体制的改革等等起到了无可替代的作用,如 果我们认为资本市场对中国社会长期非常重要,那么就应该多听听资本市场里面的人 的意见,不要被站在外面的人所左右。 政策层面-即权力和利益的问题,各个部门、利益集团之间的利益如何协调?怎么 样才能让相关的权力发挥应当有的作用?只有权力和利益协调了,政策才能往前推, 否则推不动。 技术层面-技术方案在这三个层次中是最低级的。只有更高层次的认识问题和政策 问题解决了,谈论技术问题才有效。但我们可以建议技术上怎么做,才能打消决策者 的顾虑,才能够让他们下决心采取措施。 三、平准基金是非常时期的非常措施,我想象中的平准基金应该对大小非的减持进 行接盘。 相关研究报告下载:
换一种方法分析经济形势和资本市场(中国股票市场和政策)-天相2009年度策略会实录6.rar (363.15 KB)
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