[20081230]巨轮修正博弈时机尚未成熟

wandy

【内容摘要】：l         本周股市大幅下跌，上证指数从12月19日的2018.463点收至1851.518点，下跌8.27%；转债股下跌11.92%，跑输大盘；转债平均下跌2.34%，跑赢大盘跑赢转债股。本周交易的13只转债全部下跌，其中南山转债下跌0.39％，表现最好，大荒转债下跌7.16%，表现最差。截止2008年12月28日，上市交易转债存量为139.13亿元，本周大荒、金鹰和五洲转债有较少量的转股。
l         本周末转债的平均转股溢价率为72.29%，比上周的57.38%高14.91个百分点。唐钢、山鹰、南山和锡业转债的转股溢价率超了100%，分别为189.09%、161.5%、125.24%和139.1%。扣除唐钢、山鹰、南山和锡业转债，平均转股溢价率为39.94%。平均纯债溢价率为11.41%，比上周低2.24个百分点。
l         巨轮修正博弈时机尚未成熟  巨轮股份本周下跌12.08%，周五收盘价为4.73元，距离回售触发价5.22元有10.25%的空间。巨轮转债将于2009年1月8日进入回售可触发期，由于目前正股价格比较接近回售价格，因此巨轮转债在2月份是否会触发回售条件较难判断。考虑到巨轮转债目前的价格为109.83元，价格的安全边际不高（距离106.6的保底价还有约3%的空间），同时，由于巨轮股份前10大持有人中，第一大股份的持股比例仅为22.65%，第二第三大股东均为自然人，分别持有15.53%的股份，因此即使大股东想修正转股价，转债是否能成功修正尚存在变数。我们建议想参与修正博弈的投资者暂时不要介入，等回售是否会触发更加明朗化且能判断公司修正的可能性较大时再考虑择机介入。
l         山鹰大股东已完全减持转债  12月27日，山鹰发布公告显示，山鹰集团已经完全减持手中的转债。在今年6月30日的半年报中，山鹰转债的前十大持有人中并没有山鹰集团，即山鹰集团持有的转债占发行量的比例比2.14%小，因此下半年山鹰集团需要减持的转债量并不大，低于960万面值。我们尚难以判断集团完全减持转债是否是为了修正，如果公司有再融资需求（山鹰确实是一个融资能力很强的公司），则很有可能想促进转股以期早日完成本次转债融资或者尽量降低转债的存量。
l          海马获2.5亿元扶持金海马本周二公告称，公司收到2.5亿元政府扶持资金，使得2008年度增加2.5 亿元营业外收入，但由于主业业绩不佳，预计2008 年1～12 月归属上市公司股东的净利润同比下降50%以上。海马收到扶持金的利好并没有对海马股份的价格产生明显的支撑作用，因为市场更看重主业的盈利情况，而海马股份的价格也击破了3.6元的最高回购价格上限，收盘在3.41元。本周五，海马转债的收盘价为110.99元，转股溢价率为17.17%，股性较强。在该价位下，海马转债的下跌空间已经不大，而股票有可能因回购或是市场波动而上涨，因此我们建议可以少量增持海马转债

 

 

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2008-12-30 14:59