. 主业利润:机场稳步增长,航空公司亏损增大。1H08,上市机场公司净 利润合计9.0 亿元,同比下降32.9%;若不考虑上海机场(特殊原因导致 净利润大幅下滑)及深圳机场的一次性赔款,则净利润同比增长23.5%。 上市航空公司净利润合计25.0 亿元,同比增长45.0%;扣除汇兑收益后, 主业净利润-30.9 亿元,同比增亏24.8 亿元。 . 7 月运营数据分析:机场业务量增速回升。受宏观经济下行影响,尤其是 受到北京奥运会、四川地震等偶发因素的严重影响,7 月,机场行业飞机 起降、旅客吞吐量、货邮吞吐量同比分别增长2.8%、-0.02%、6.6%,增 速略有回升。航空公司行业客座率为74.9%,同比大幅下滑4.0 个百分点; ASK、RPK 同比分别增长2.6%、1.6%,增速环比有所回升。 . 行业未来展望。待北京奥运会和残奥会成功落幕,我们预测行业增速将在 3 季度触底,4 季度将迎来恢复性增长,09 年增速有望升至两位数。目前 正处于行业自下而上的中期拐点。机场既能分享业务量增速的回升,又得 益于非航业务管理模式变革和特许经营深化,令非航业务成为强大的利润 增长点。航空公司则受高油价和票价水平的不确定性,导致08 年主业出 现行业性亏损,加之人民币升值步伐减速,09 年业绩仍面临极大压力。 . 风险因素。行业需求持续低于预期;国际油价持续上涨;突发因素。 . 行业投资策略:买入机场,观望航空。自从我们6 月中旬推荐以来,机 场行业指数显著跑赢大盘。在弱市下,机场板块良好防御性得到市场认可, 广告、商业租赁等非航业务利润的快速增长将提升公司估值水平,维持行 业“强于大市”评级,建议重点关注深圳机场、上海机场、厦门空港;对 于强周期的航空公司,短期仍有风险,维持“中性”评级,建议继续观望。 相关研究报告下载:
航空机场08年中报业绩回顾及7月数据点评—防御功能显现,静待拐点到来.pdf (404.83 KB)
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