事项：
春节后，国内A股有色金属板块继续强劲走势，基本金属以及黄金价格也出现了攀升的迹象，有色金属受到市场关注程度快速升温。
评论：
...货币的快速扩张后，通胀和经济复苏预期开始出现。
尽管市场对于行业供需改善、景气回升的预期还不是很明确；但是自08年下半年开始的货币快速扩张，市场对通胀预期开始攀升。而且从历史经验看，货币扩张9个月后铜价变化开始出现逆转、6个月后黄金价格出现根本变化。
若比照历史经验，自08年下半年开始的货币扩张，预示着09年二季度开始铜价将出现显著的回升，而一季度黄金则可能开始新的上升趋势。
另一个显著的变化就是：1月份以来国内外公布的经济数据开始出现好于预期的迹象，譬如美国去年四季度GDP、主要国家的采购经理人指数等等，尽管一个月或者季度的数据还不能说明趋势的逆转，但是还是给市场预计趋势转变提振了信心。
...股票往往能够提前反应行业景气的变化。
理论上，供求关系是决定金属价格的根本因素。确实，金属价格的波动也主要取决于投资者对供需关系的评估，以及对长期生产成本的预期。因而，金属现货价格主要反映了阶段性的供需关系。然而，股票价格的决定更主要的反映了投资者对未来一段时间金属价格走势以及公司产能、产能利用率的预期。在这样价值评估体系下，股票价格的波动更多的反映了投资者对未来金属价格趋势的预期。
近期，尽管行业供需、景气并没有出现根本变化，但是并不意味着相关股票不能出现比较好的表现。短期内，在宽松货币政策效应持续发酵、经济数据恶化有所改观的情况，无疑会引发市场对于金属行业景气改观的预期，从而不断激发着市场对有色金属板块的关注度。
至于，热情能否持续或者说是否会启动新一轮的上涨趋势，我们认为还需继续观察。毕竟决定行业景气最核心的驱动因素--经济还没有出现显著的复苏迹象。若经济继续恶化，自然也会打击此前形成的信心，导致板块继续攀升的动能消失。
...维持行业"中性"评级。
未来几个月基本面难以出现根本性的逆转，大部分子行业仍将处于亏损或者微利的状况；而估值上吸引力也不大，纵向比较来看与历史性的估值底部还有一定距离，维持行业"中性"评级。货币扩张带来的通胀预期将在黄金价格上得到更好的体现，建议继续重点关注黄金类股票，重点关注山东黄金、资金矿业和中金黄金。
至于基本金属类股票，若经济没有如预期般复苏，无疑将再次打击投资者的信心，削弱板块继续反弹的动能。因此，我们认为在行业景气复苏还不明确的背景下，板块上升更多是收到来自预期变化和技术面因素的主导，反弹的高度比较难判断，机会也较难把握。 相关研究报告共享下载： [attach]13012[/attach]
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发表于 2009-2-10 15:44
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