1、韩国的历史经验：我国目前和韩国90年代的钢铁行业的境遇较为类似，在90年代中期的温和通货膨胀中，浦项制铁的盈利保持温和增长，而90年代末的恶性通胀及亚洲金融危机中，钢铁部门的收入受损，但盈利能力未受到重创，股票价格也没有明显下跌，并且，在韩国工业化进程中持有浦项的股票，可以获得超额收益。在韩国经济下滑中，韩国钢铁行业通过扩大出口、密切跟踪下游需求变化、提高钢材附加值和狠抓成本控制等手段，迅速恢复元气。
2、与国内05年时的比较：行业供需矛盾源于供给过剩；在钢价下降过程中，虚高的板材价格在暴跌中得以修正；铁矿石现货价格的下跌导致大钢企的成本优势变小。
3、本轮调整的特点：需求的大幅回落是供需矛盾凸显的根本原因；板材价格的虚高现象不明显，各品种跌幅均在40%左右；直线下跌的现货矿正向长协矿价格看齐；钢厂的资源压力大，只能通过降价跟随市场价格变化。
4、未来的挑战：通胀回落期，将是钢铁行业盈利的艰难期，上下游行业关系的不密切必然导致钢价在暴涨之后的暴跌，自下而上的产业链传导周期会持续半年以上；实体经济受金融风暴的影响逐步显现出来，黑色金属PMI指标显示，需求定单指数已经回落到05年初以来的最低水平，尽管全球范围内的钢厂减产已经开始，需求的疲弱问题得不到解决，行业景气的回暖就无从谈起。
5、估值水平和投资策略：目前钢铁板块相对市场的PE比例已经跌至45%左右，较为便宜，但较历史的低点还有差距，我们仍然不敢做出钢铁股已经足够便宜的判断。鉴于目前行业估值较低，但基本面未来的不确定性仍旧很强的情况，下调行业的整体评级至“中性”。由于抗风险能力差的公司不排除有亏损的可能，对钢铁行业的投资建议以防守为主，着眼于确定性更强的公司，推荐的公司包括：武钢股份、宝钢股份、新兴铸管、华菱管线等。 相关研究报告下载：
 钢铁行业深度报告——向高景气说再见.pdf (208.12 KB)
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发表于 2008-10-22 12:59
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