[20081030]全球金融体系-----再融资的进一步资本化

再融资的进一步资本化
系统资本风险的下降
全球很多的银行和非银行金融机构都得到了政府注资。因此，虽然特殊的资本风险仍旧存在，但随着美国、欧洲和亚洲地区金融机构的核心资本率上升至超出10%的水平，系统性资本紧缩的风险得到了大幅缓解。
资本配置 = 差异化的下一步骤
资本到目前为止是区别竞争对手能力的防御性指标。但目前，由于较低的并购溢价和较高的贷款ROE使得资本成为强有力的竞争武器。那些有能力重新获得和分配多余资本的银行将可以在未来几年重新产生他们的盈利，因此资本进而变成了区别竞争差异化的进攻性差异化指标。
融资杠杆降低
金融系统将会经历一个“融资杠杆下降过程”体现为融资模式简单化和存续期失配的减少。因此，长期来看稳定的融资渠道将会变成商业模式的一个核心的组成部分。政府目前的援救措施也有序地为金融系统的具体操作赢得了时间。
结论：资本实力 = 业绩实力
全球范围内，能重新得到注资的金融行业/公司的业务将会受益并且会有更好的业绩表现。
1) 美国 = 区域的冠军：低信用风险和资本充足的银行可以获得更多的业务和高净资本收益率贷款。
结论：买入区域前20的股票（彭博<GSRHCHMP>）。
2) 欧洲 = 内部增长的问题：虽然短期的流动性担忧得到了缓解，当国内的信贷问题的上升开始令人担忧。早期担负信贷成本的银行将会处于更有力的地位，包括强列买入法兴银行和瑞士信贷。
3) 亚洲 = 政策反映：如果全球继续De-leverage并且预期的政策不能出台，那么亚洲(除日本以外)核心问题将不是资本问题而是对于增长、信贷、外汇融资(韩国有更多的敞口)的影响。近期看来相关政策将可能会出台。
4) 负债 = 股票的潜在回报：担保已经确定，长期稳健的融资将会成为商业模式的核心组成部分。因此，资本结构中的一些金融机构发的债券所提供的收益率可能将会与股票的潜在回报相当。