[20090219]09天津港CP01投资分析报告

投资要点
. 发行人（天津港（集团）有限公司）成立于2004 年，是由原天津市港务局
改制成立的大型国有独资公司，天津市国资委持有公司100%的股权，是公司的
实际控制人。
. 发行人的主营业务包括港口业务（货物装卸、堆存、港务、港作和理货）以
及商品销售（主要为对进港船只的燃料油销售）等，其中核心业务为集装箱、
焦炭、煤以及金属矿石的装卸。2008年前三个季度，公司货物吞吐量位居全国
第3 位。
. 本期短期融资券所募集的资金将用于发行人补充生产经营活动中所需流动
资金（5 亿元）和偿还短期借款（5 亿元）。
. 受金融危机影响，今年国际和国内的宏观经济增速放缓均已成定局，国际贸
易进、出口都将收到较大影响，这对于发行人的经营状况或将造成不利的影响。
公司周围有大连港、秦皇岛港和青岛港等多个吞吐量过亿吨的大港，部分业务
有所重叠，公司也面临着一定的竞争压力。
. 发行人资产规模庞大，流动资产占比小，主营业务收入规模稳定增长，净利
润规模有所下降；售毛利率和盈利能力均低于行业平均水平，现金获得能力略
高于行业平均水平。
. 综合考虑内外部各种因素，我们预计09 天津港CP01 的发行利率区间为
1.80%～2.10%。