[20090220]被严重低估的煤焦化一体化能源化工龙头

开滦股份是目前上市公司中最大的煤焦化一体化能源化工公司。本简报是在对公司进行实地调研基础上完成。在调研中，与公司董事会秘书候树忠副总经理、主管焦化业务副总经理房承宣、焦化事业部部长、总会计师助理张嘉颖等高层管理人员进行广泛交流，随后，将对公司进行深度分析。投资要点： 2008年业绩预计增长30%。四季度公司焦化业务处于严重亏损，预计全年实际增长在30%左右水平，全面滩薄每股收益在1.31元左右。 2009年煤炭业务将平稳运行。目前公司炼焦精煤价格1226元/吨，不含增值税1017.58元/吨，2008年上半年公司肥精煤销售均价为975.49元，目前价格较08年上半年高42元/吨。从目前市场炼焦煤供给情况看，上半年炼焦煤价格将趋于稳定。价涨量增，焦化业务开始盈利。公司2009年1-2份焦炭销售价格1780元/吨，2月份公司没有提高焦炭销售价格，低山西焦炭在唐山的1900元/吨。在目前价格水平下，公司焦炭生产已经满负荷运行，并处于赢利状态。化工业务下半年正式投入运营。随着公司募集资金项目在2009年3月中旬进行试生产，下半年正式生产，预计09年甲醇产量16万吨、精苯3.56万吨，沥青7-8万吨左右，公司化工业务将成为09年公司下半年新的利润增长点。未来公司业绩增长存在多重驱动。新项目投资和集团资产注入将为公司未来业绩增长提供强有力的支撑。业绩预测和估值。基于保守业绩预测，2009年EPS1.44元，2010年EPS2.19元，对应动态PE分别为11.27倍、7.41倍。基于煤炭资源价值计算和焦化可比估值，我们测算公司当前合理价值为25.97元，相对当前股价折价率为37.5%.。投资评级。从公司估值和当前股价看，目前公司股价严重低股，预计未来6-12月公司股价25.97元，给予公司“强烈推荐”评级。

相关研究报告共享下载：