[20081219]低供给低需求的周期演变--2009年度钢铁行业报告

1、对钢铁行业周期的判断：我们把目前的经济环境与1998年进行对比分析，虽然两阶段有较多的类似之处，如1998年后5100亿的国债投资与2008年4万亿的基建投入均会对当时低迷的经济起到刺激作用，但1998年高达46%以上的房地产新开工面积增速在2009年难以出现，同时本轮经济对外依存度更高，由此导致钢铁需求无法快速回升，我们预期在2009年4、5月份的传统消费旺季，钢铁行业价格及利润会出现一定程度好转，但后期走势还将与宏观经济密切相关；
    2、未来供需形势分析：2009年行业将呈现“低钢价、低成本、低产量、低需求、低供给”的“五低”弱平衡格局，预计粗钢消费增速约为3.9%，在产能过剩背景下，我们提出以需求倒推产量，并预测粗钢产量增速范围为-1.39~2%之间；
    3、行业指标情况：基于前面对行业的“五低”运行特征分析，我们对2009年的钢价、成本、利润进行了具体细化分析说明：
     1）钢价：预计2009年钢材年度平均价格下跌幅度为20~35%；
     2）成本：预计2009年钢坯成本下降幅度为28~34%；
     3）利润：2009年钢铁行业利润同比下滑幅度为11~32%；
    4、并购机制与退出机制：在行业低迷期加长的预期下，虽然未来行业并购整合有望加速，但国内以行政并购为主的整合行为并不能在中短期产生明显经济效益，我们认为行业的“退出机制”反而会更有利于过剩产能消化和产业结构升级；
    5、投资策略：我们将密切关注钢铁行业复苏的契机，继续以武钢、宝钢、鞍钢三大钢为首要投资标的来抵御行业波动风险，并关注长材类公司的阶段性交易机会。

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