[20080620]国信证券行业研究动态报告*油、电调价，水泥、玻璃生产成本增加**非金

【内容摘要】事件：
日前发改委公布，7月1日起将全国销售电价平均每度提高2.5分钱，自6月20日起将汽油、柴油价格每吨提高1000元，航空煤油价格每吨提高1500元，液化气、天然气价格不作调整。建材行业为能耗大户，此次成品油、电力价格的提高，将直接造成行业利润水平的下滑（在不考虑成本转嫁的前提下）。

评论：
? 水泥行业
以4000T/D生产线为例，水泥生产增加成本约2.5元/吨，参考当前全国水泥（PO42.5）平均销售价格，则毛利率降低近0.9个百分点。对于采用余热发电系统的4000T/D生产线而言，成本增加约为1.5元/吨，毛利率相应降低约0.5个百分点。

电煤限价可能造成煤炭生产商进一步提高其它煤炭产品出厂价格，从而进一步增加水泥企业的煤炭采购成本。
成品油价格提高相应增加运输成本，对于矿石运输主要靠汽车运输的水泥企业而言，成本增加将相对明显。
按成本增加估算结果由大到小排序，依次为天山股份（主要是矿石运输成本增加会比较明显）、亚泰集团、华新水泥、冀东水泥、海螺水泥。

? 玻璃行业
以600T/D浮法玻璃生产线为例，每重量箱电力消耗成本增加约0.2元，成本增加幅度轻微。
此次成品油调价可能造成重油价格的进一步上涨，对于使用重油为燃料的生产企业而言，成本压力进一步加大。
? 维持水泥行业“谨慎推荐”、玻璃行业“中性”的评级。
我们认为水泥行业的发展基础更多在于供求关系的演变，在目前情况下其成本压力能够得到一定程度的转嫁，行业前景依旧向好，因此维持“谨慎推荐”评级。